国信证券-广电计量-002967-2021年三季报点评：多重不利因素影响，公司短期经营承压-211104

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21Q1-Q3营收同比+34.70%，归母净利润同比-45.57%公司发布2021年三季报，21Q1-Q3实现营收13.94亿元，同比+34.70%；归母净利润0.43亿元，同比-45.57%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+309.16%；单季度看，21Q3实现营收5.69亿元，同比+23.31%；归母净利润0.62亿元，同比-51.54%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-23.56%。

营收增速放缓主要系今年国内疫情局部多点散发，叠加河南洪灾、多地限电等短期因素，部分订单和客户现场服务的业务受到影响所致。

净利润下滑较多主要系：1）营业收入增长未达预期影响且公司加大投入成本逐步抬升；2）去年因收购中安广源产生的一次性投资收益4988万元导致基数过高所致。

盈利水平短期内小幅回落，关注后期业绩好转盈利能力方面，公司21Q1-Q3毛利率/净利率/扣非净利率为38.63%/3.19%/1.55%，同比+1.90/-4.39/+1.04个pct；单季度看，21Q3毛利率/净利率/扣非净利率为41.42%/11.00%/9.31%，同比-4.42/-16.79/-5.66个pct；期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率为14.95%/7.84%/2.35%/11.88%，同比-1.04/+1.63/-1.31/+0.70个pct，期间费用率水平基本稳定；资本开支方面，公司购置固定资产等支付的现金3.17亿元，同比+29.39%，持续加大设备等投入。

盈利预测与投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，成长逻辑并没有破坏，检测赛道长坡厚雪，公司差异化优势在于：国资背景+市场化机制，管理层股权激励充分，且在计量校准/可靠性与环境试验/电磁兼容检测（军工/汽车）居于行业领先地位，新发展化学分析、食品检测及环保检测等业务打开更高天花板，仍然有持续成长的潜力。

公司因外部原因业绩持续低预期，我们下调公司2021-23年归母净利润为2.66/3.74/5.04亿元（前值3.20/4.51/6.16亿元），EPS为0.46/0.65/0.88元，对应PE55/39/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。