国信证券-联赢激光-688518-2021年三季报点评：锂电激光焊接设备龙头，在手订单饱满-211104

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锂电激光焊接设备龙头，21年前三季度归母净利润同比增长336%公司成立于2005年，是国内领先的激光焊接设备及自动化解决方案供应商。

公司产品用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等行业，客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、格力智能、富士康等知名企业。

2020年公司收入中动力电池/五金及汽配/IT消费电子/光通讯行业收入分别为6.15/1.20/0.74/0.14亿元，占比70.09%/13.64%/8.43%1.55%，动力电池行业是最大收入来源。

2016-2020年公司收入/归母净利润CAGR分别为20.51%/-0.58%，收入保持快速增长，利润下滑主要系近年来锂电产业链价格压力增大导致公司毛利率有所降低，且期间费用投入在市场开拓期有所提升。

2021年前三季度收入9.16亿元，同比增长91.59%，归母净利润0.56亿元，同比增长336.40%，合同负债11.06亿元，同比增长156.64%，公司在手订单饱满，订单增加带动收入业绩高增长。

技术实力领先，深度绑定大客户，充分受益动力电池扩产浪潮动力电池焊接是公司最大的业务板块。

从核心技术看，动力电池焊接部位多、难度大、精度要求高，激光焊接技术是主流应用。

公司自主研发多项核心技术用于动力电池顶盖、密封钉、极柱、软连接等环节焊接，有效提高激光输出能量的稳定性、降低焊接的不良率，提高焊接效率。

从市场空间看，2019年国内激光焊接设备市场规模达到101亿元，过去五年CAGR高达36.60%，受益于动力电池、OLED、汽车、钣金、PCB等行业需求增长，激光焊接行业有望保持持续增长态势。

从市场地位看，公司深度绑定宁德时代，自宁德时代成立之初就建立合作从而切入动力电池焊接领域，宁德累计投产近70多条动力电池产线中62条产线采购公司的激光焊接设备，其竞争力充分获得下游龙头认可，未来有望深度收益动力电池扩产浪潮。

投资建议：我们预计2021-23年归母净利润为1.05/2.95/4.34亿元，EPS0.35/0.99/1.45元，对应PE121/43/29倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：技术迭代升级风险；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。