华创证券-长久物流-603569-深度研究报告：整车物流主业料企稳回升迎拐点，二手车物流新业务有望推动发展新空间-201008

《华创证券-长久物流-603569-深度研究报告：整车物流主业料企稳回升迎拐点，二手车物流新业务有望推动发展新空间-201008（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-长久物流-603569-深度研究报告：整车物流主业料企稳回升迎拐点，二手车物流新业务有望推动发展新空间-201008（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司是国内规华创证券模最大的第三方汽车物流企业。

19年仅次于上汽安吉与一汽物长久物流流，位居汽车物流行业第三。

整车运输收入占比603569超过90%，是最核心业务。

深度研究报告核心逻辑1：需求回暖+结构优化+供给削减，料公司整车业务企稳回升迎拐点。

1）整车物流主业料企稳回升迎拐点汽车市场需求回暖，有望带动公司整车业务企稳回升。

二手车物流新业务有望推动发展新空间中汽协数据显示：2020年二季度起，汽车销量实现同比增长，结束此前连续21个月的同比下滑，Q2销量同比增长10%，7-8月增速分别为16%及12%。

公司业务与汽车行业华创证券景气度密切相关，市占率维持在11%左右，今年Q1因疫情影响发运量下降超过40%，但Q2同比实现接近10%的增长。

同时我们观察公司业务模式下长久物流财务表现：量在价先。

由此我们认603569为：汽车行业销量回暖将有助于公司整车运输主业回升。

2）财务数据显示：Q2利润回到均值，我们预计或为向上拐点：公司20Q2收入10.57亿元，深度研究报告归母净利0.79亿，毛利率13%，净利率7.5%，基本回到公司上市以来单季度均值以上水平。

3）结构优化：新能源汽车+造车新势整车物流主业料企稳回升迎拐点力崛起，结构性变化带来主业新机遇。

我国新能源汽车销量占比不二手车物流新业务有望推动发展新空间断提升，从15年占比1.3%升至19年4.7%，而国内造车新势力崛起，为第三方汽车物流商带来新机遇。

统计国内代表性造车新势力（蔚来、理想、威马、小鹏4家公司）销量占新能源汽车占比达到1华创证券0%左右。

与传统主机厂相比，新互联网长久物流造车势力相对更倾向于将如供应链服务、物流运输服务外包给独立且具备专业运营经验的第三方企业。

4）供给端：政策推动+疫情影响淘汰不合603569规运力，预计公司整车业务市占率有望得以提升。

核心逻辑2：深度研究报告二手车物流业务有望推动发展新空间。

1）整车物流主业料企稳回升迎拐点中国二手车市场空间广阔。

2019年我国二手车交易14二手车物流新业务有望推动发展新空间92万辆，金额9411亿元，十年复合增速约20%。

华创证券但对标海外成熟汽车市场，国内二手车仍有较大发展空间。

二手车销量/汽车保有量：我国为5.7%，日本9%，美国14%；二手车/新车销量：我国0.58，日本长久物流1.3，美国2.2。

2）异地交易活跃603569度提升带来运输需求上升。

催化剂1：全国限迁政策解除的加速，二手车异地转籍比例从2015年的19.2%增深度研究报告长至2019年的28%。

催化剂2：全国性二手车电商的发展有利于解决异地车整车物流主业料企稳回升迎拐点源信息不透明的问题。

3）二二手车物流新业务有望推动发展新空间手车物流：零散需求与非标准化，第三方汽车物流平台有望成为强力资源整合者，长久具备竞争优势。

其一公司可依托长久集团4S门店网络，低成本快速获取客户资源；其二公司积极与优信、瓜子二手车等电商展开合作，承接其“全国购”物流外包需求；其三我们认为公司可依托现有华创证券整车运输物流网络，将二手车物流作为类“填仓”方式，在新增投入有限情况下，降低空驶率，提升网络效率，带来额外收入，预计其边际贡献高于整车。

我们预计2022年二手车物流业务可带来发运量增量约2成，贡献利润约0长久物流.7亿。

投资建议：1）盈利预测：我们预计公司20-22年实现净利2.4、3.8及4.6亿，对应2603569020-22年PE分别为23、14及12倍。

2）投资建议深度研究报告：我们预计公司整车物流主业将随汽车行业回暖而企稳，二手车物流业务将有助于拓展新空间。

给予公司2021年18-20倍PE，对应目标市值68-7整车物流主业料企稳回升迎拐点6亿，目标价区间12.1-13.5元，较当前54亿市值预计27%-40%的空间。

二手车物流新业务有望推动发展新空间首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：汽车销量增速不及预期，新业华创证券务拓展不及预期。