中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年10月：成长、业绩预增因子拖累，量化类增强贡献-201009

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受成长、业绩预增因子拖累，扣除打新收益贡献中信证券，增强基金超额收益中枢仍处于低位；9月超额收益中位数分别为0.97%和1.24%。

年初至今，沪深300、中证500增强基金组合累积超额收益分别为8.51%和13.38%；组合成立指数增强基金组合跟踪2020年10月以来的年化超额分别为9.52%、15.82%。

组合表现跟踪：行情分化度持成长、业绩预增因子拖累续降低、即使打新贡献显著，9月超额中枢仍处于低位。

全市场口径，沪量化类增强贡献深300增强基金月度超额收益中枢持续走低，约为0.97%，中证500增强基金超额收益中枢与前一月持平；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.96%和0.71%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深中信证券300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为9.52%和15.82%，信息比率分别为3.40和3.52。

具体基金上，沪深300增强组合中，广发沪深300指数增强（006020）和信诚量化阿尔法（004716）9月贡献较大；中证500增强基金组合中，指数增强基金组合跟踪2020年10月超额收益贡献较多的是中欧数据挖掘多因子（001990）和华泰柏瑞量化智慧（001244）。

组合最新成长、业绩预增因子拖累持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（0038量化类增强贡献76）、信诚量化阿尔法（004716）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）和华夏研究精选（004686）。

2）中证500增强组合：博时中证500指数增强（005062）、华泰柏瑞量化中信证券智慧（001244）、中欧数据挖掘多因子（001990）、汇添富成长多因子量化策略（001050）和申万菱信中证500指数增强（002510）。

指数增强基金组合的特征：指数增强基金组合跟踪2020年10月纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法成长、业绩预增因子拖累、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加量化类增强贡献资金容量。

3）多指标构建核心基金池中信证券：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月指数增强基金组合跟踪2020年10月胜率、信息比率等指标优选组合。

权益资产风险溢价率抬升，行情分化成长、业绩预增因子拖累度持续降低。

量化类增强贡献当前权益资产风险溢价率在历史上处于43.49%分位值。

行情扩散有利于超额收益的获取，但成分中信证券股分化度减弱或将缩窄超额收益潜在空间。

此外，增强基金与9月指数增强基金组合跟踪2020年10月表现不佳的成长、业绩预增等因子高相关，增强效果受到拖累。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强成长、业绩预增因子拖累基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。