中信证券-奥佳华-002614-2020Q3业绩预告点评：业绩持续超预期，全年确定性强-201009

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公司三季度业绩同比增长58-79%，成长性中信证券已经连续两个季度超预期兑现，全年展望乐观。

分业务来看，第一奥佳华主业按摩椅三季度超预期恢复，线上线下增速均环比加速，下半年10-20%增速确定性强；健康空气业务虽有疫情减弱担忧，但实际借助新客户、区域开拓、品类拓展，此块中短期业绩有望维持高位，且新风进展快速，中期有望开始贡献较大增长，长期双主业成长性已来。

002614三季度业绩超预期。

公司今日公告预计前三季度合计利润3.1-3.3亿，同比增长50-60%，其中三季度单季度1.6-1.81亿，同比增长58%-79%，2020Q3业绩预告点评公司自二季度开始已经连续两个季度增长超预期。

按摩椅三季度业绩持续超预期开始恢复高成长性，健康空气订单充足。

分业务来看，对比二季度，预计三季度双主业（按摩椅、健康空气）均超预期，其中按摩椅订单业务自二季度恢复至持平左右后，三季度线上线下均呈现加速增长，从淘数据来看，Q1-Q3季度，奥佳华按摩椅销售额分别同比+18%/84%/109%，全年确定性强对高端消费品来说较为难得。

预计下半年第一主业收入维持10%-20%增速可期，明年上半年将继续提速，利润考虑中信证券低基数因素则弹性更大。

第二主业健康空气自奥佳华二季度爆发式增长后，三季度出货表现超预期，好于市场对疫情减弱后订单减少的担忧。

此外，从未来三季度的订单以及已经确认的新增大客户来看，预计第二主业四季度到明年会继续002614再现今年二、三季度的订单高增长，疫情影响即使消退也不影响空净订单情况。

双主业布局完成，2020Q3业绩预告点评新风未来已来。

再从中长期来看，公司双主业（按摩椅+新风系统）布局已成，整体高增长已经连续两个季度验证，其中按摩椅自三季度开始恢复成长性，新增主业新风系统三季度从股权合作（上市公司层面、子公司层业绩持续超预期面双重股权绑定）到机制理顺（核心管理层高比例持股）、产品研发进展很快（预计大客户定制化产品有望年内落地），预计明年开始贡献较大增长，长期两大业务成长性可期，看国内市场渗透率提升都在5-10倍以上。

全年确定性强估值低点。

节前在大盘中信证券回调影响下，公司市值回调到92亿，对应2020年PE不到20倍，对应2021年PE16倍左右。

历史奥佳华估值中枢在25-30倍，公司处于估值低点。

风险因素：国002614内外宏观经济增速不达预期；中美贸易争端加剧；原材料成本超预期。

投资建议：考虑三季度业绩超预期，将公司2020-2022年净利润上调79/34/14百万元至484/575/718百万元，对应EPS0.82020Q3业绩预告点评1/0.96/1.20元，当前股价对应PE为19/16/13x。

公司作为全球按摩椅龙头，受益于全球按摩椅ODM份额集中+国内渗透率快速提升，健康环境、业绩持续超预期医疗检测等大健康业务迎来发展良机，至此公司双主业发展已初具态势，高增长已经两个季度得到验证，未来确定性强，维持“买入”评级。