光大证券-家电/轻工行业2020年三季报预览：业绩拐点确认，配置时点出现-201011

《光大证券-家电/轻工行业2020年三季报预览：业绩拐点确认，配置时点出现-201011（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-家电/轻工行业2020年三季报预览：业绩拐点确认，配置时点出现-201011（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

光大证券◆家电板块三季报预览：量价复苏，利润修复；业绩拐点确认分板块营收：1）白电：需求回暖叠加库存低位，单季白电内销出货量已基本恢复个位数增长。

动销改善带动价格战收尾，空调均价基本同比持平，冰洗线上均价同家电/轻工行业2020年三季报预览比增速转正。

出口继续受益全球产能转移，7~8月空调/冰箱出货量同比17%/37%，增长业绩拐点确认进一步提速。

配置时点出现龙头份额继续稳步提升，复苏弹性更高，美的、海尔都陆续恢复双位数收入增长。

2光大证券）厨电：线上/工程高景气度持续，零售温和复苏带动了提货回暖，单季油烟机出货预计提升至小幅正增长，龙头享受精装渠道红利，增速更快。

3）小家电：疫情催化带来的线上渗透率提升暂告一段落，三季度主要品牌监测零售增速有一定放缓，但新模式/新流量红利下，龙头增速中枢依旧领跑：新宝、小熊仍预期有30%+的家电/轻工行业2020年三季报预览收入同比增速，九阳收入增速预计15%+。

扫地机得益于营销和产品业绩拐点确认创新，单季景气度上行，线上零售额同比增速达40%以上。

利润展望：盈利修配置时点出现复，龙头率先体现弹性。

随着规模的增长，均价的回暖，过去2~3个季度被价格战压制到低位的板块利润率也将对应修复，美的、光大证券海尔等代表性公司单季利润增速都预计超越收入端，信号积极。

总结来看，量价复苏/利润修复是板块2020Q3的核心特征，单季将确立板块两家电/轻工行业2020年三季报预览年周期下行后首个业绩复苏拐点。

展望未来2~3个季度，经济仍在持续复苏，基数对应走低，业绩增速有望逐季提升，业绩拐点确认景气度上行确定性强。

◆轻配置时点出现工板块预览：家居板块分化，优选零售龙头。

2020Q3家居板块增长出现分化，由于地产政策及恒大事件的负面影响，聚焦工程渠道的公司增长出现压光大证券力，收入环比Q2增速减弱甚至部分公司出现下滑。

与此同时，零售龙头公司表现家电/轻工行业2020年三季报预览亮眼，软体家居龙头通过电商布局及线下门店扩张的策略，我们推断单季度收入同比增长超过30%，双寡头格局进一步加强。

定制家居业绩拐点确认龙头也通过加大整装渠道投入以应对消费者分流的行业现状，收入环比Q2增长显著。

同时，上半年疫情催化小企业陆续出清，竞争格局也逐渐修复，零售龙头的优势配置时点出现加强。

◆投资建议：拐点确认，业绩增长有望逐季加速，配置价值凸显家电：2020Q3家电板块将确立两年周期下行后首个量价复苏的拐点，我们预计核心龙头公司将实现两位光大证券数收入增长，同时受益于规模增长与价格战结束，利润增速有望快于收入。

展望后续2~3个季家电/轻工行业2020年三季报预览度，经济复苏+低基数，业绩增长有望逐季加速。

家电在消业绩拐点确认费品板块内估值较低，业绩拐点的明确有望带来增量资金配置。

投资建议分为三条主线：1）拐点确立，增长确定性高的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器（回购接近配置时点出现完成，业绩见底）、海信家电；2）小家电仍是增速最好的成长板块，疫情催化结束后，优选具备中长期持续增长能力的：九阳股份、新宝股份；3）估值底部，经营逐季改善：老板电器、华帝股份、欧普照明。

轻工：我们认为在家居渠道碎片化的背景下，家居零售业也将进一步分化，继续看好未来有光大证券望在渠道布局方面建立护城河的零售龙头公司，顾家家居、欧派家居及索菲亚，建议关注敏华控股。

同时，我们还看好在分销渠道建立护城河的标的晨光文具及公牛集团，也建议家电/轻工行业2020年三季报预览继续关注电子烟代工龙头思摩尔国际。

◆风险提示：地产竣工改善不及预期；经济复业绩拐点确认苏不及预期。