国信证券-中广核技-000881-2021年三季报点评：业绩稳健，核环保、核医学应用有所突破-211104

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2021Q3营收同比+20.85%，归母净利润同比+36.99%公司发布三季报，2021年Q1-Q3实现营收54.77亿元，同比+15.56%；归母净利润2.04亿元，同比-19.50%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-53.77%，主要系存货等资产计提调整以及履行苏里南项目对外担保承诺产生的营业外支出所致。

单季度看，公司21Q3收入21.42亿元，同比+20.85%，归母净利润0.75亿元，同比+36.99%。

单三季度收入和利润均稳健增长，整体盈利能力有所改善。

21Q1-Q3经营性现金净流量1.40亿元，同比-65.41%（20Q1-Q3为4.06亿元），主要系代理业务收到的保证金减少所致，现金流有待改善。

主业稳健，核环保、核医学等新领域应用有所突破从盈利能力看21Q1-Q3毛利率/净利率为20.77%/5.86%，同比+1.08/+0.30个pct。

单季度看，20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为19.61%/19.67%/23.19%/19.35%，20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为1.54%/3.16%/7.54%/6.17%，整体较为稳定。

费用端，21Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为2.97%/8.38%/2.06%/2.87%，同比-0.23/+1.37/-0.11/-0.28个pct，管理费用率增长主要系子公司产业园转固折旧及无形资产摊销增加所致。

目前改性高分子材料为公司主要的收入来源，具有一定的规模优势，同时其子公司在改线线缆和改线工程塑料上国内领先。

公司今年在核环保、核医疗领域均有所突破，先后建成全球最大电子束处理印染废水项目以及首个电子束处理医疗污水项目；同时，公司首台质子治疗设备也在上海投入临床使用，未来随着公司技术的进一步突破，或将补齐我国高端医疗装备短板，有望进一步打开市场空间，拓展公司盈利来源。

盈利预测与投资建议：公司是非动力核技术应用领先企业，改性高分子材料业务稳健增长，成功进入核环保、核医学等新领域，有望进一步打开市场空间。

我们预计2021-23年归母净利润3.12/3.62/4.35亿元，EPS0.33/0.38/0.46元，对应PE27/23/19倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑。