信达证券-电影行业国庆档票房点评：观影需求恢复90%，持续期待动画电影优良表现-201012

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事件：2020年国庆档（从10月1日至8日）8天共实现票房收入（含服务费）39.48亿元，不含服务费票房为36.2亿元，总观影人次为9943.55万人，总场次为314.23万场，平均票价为3信达证券9.7元。

票房收入电影行业国庆档票房点评位居历年国庆档第二名，仅次于2019年国庆档，与去年相比，票房收入同比下降11.6%，观影人次同比下降15.7%，总场次同比增加20.1%，平均票价同比上升5.3%，票价延续了疫情之后新片票价提升的趋势。

点评：观影需求恢复90%供需分析：复工已到尾声，内容仍需努力。

影持续期待动画电影优良表现院复工基本完成，整体市场复苏在80%-90%。

根据灯塔数据国庆前影院复工率已超过90%，国庆档放映场次同比增加20.信达证券1%。

从观影需求上看，总观影人次相比去年同期下降15.7%，在影片内容优质、观影替代活动如出国旅游等受限制的大背景下，说明观众需求电影行业国庆档票房点评端恢复到了80%-90%。

内容上主旋律电影仍占据国庆档重要位置，动画电影《姜子牙》观影需求恢复90%口碑两极分化，内容与市场的磨合仍在进行中，但破圈已经显现，后续作品表现值得期待。

格局分析：内持续期待动画电影优良表现容集中度仍然明显，影投格局没有明显变化。

头部集信达证券中仍然明显。

2020年前三影片贡献了国庆档期91.2%的票房，与去年同期相比占比电影行业国庆档票房点评略有下降，2018-2019年，国庆档期前三名影片贡献占比分别为74.8%/96.5%。

从各影投表现看，万达影投票房市占率仍为观影需求恢复90%第一，前四名影投市占率没有变化，金逸、博纳影业排名上升一名，星轶影投进入前十，横店影院仍为第三名但市占率下降0.6个百分点。

集中度方面持续期待动画电影优良表现略有下降，前10名影投公司的票房占比为33%，相比去年34.5%的占比略有下降。

票仓分析：三线以下城市票房信达证券占比持续提高。

三四五线票仓贡献增加，且国庆档期三电影行业国庆档票房点评四五线票仓更重。

2018年到2020年国庆档三四五线票仓票房占比逐年增加，近年观影需求恢复90%主旋律电影的商业化逐渐成熟，观众观影热潮兴起，有望带动更多三四五线观众走进电影院。

另外与全年相比，国庆档三线以下城市的票房占持续期待动画电影优良表现比更高，主要是由于国产片占比更高所致。

后续展望：国产片储备丰富，期待明年春信达证券节档。

海外疫情持续，海外片进口将受到影响电影行业国庆档票房点评，到年底及明年上半年，国产片将成为市场上的主要片源。

2021年春节档、五一档值得期待，北京文化影片《749局》、《封神三部曲》、光线传媒影片《坚如磐石》、动画电影《深海》、万达影视影片《唐人街探案3观影需求恢复90%》等大片待上映。

投资评级：电影行业的疫情影响已基本消除，行业重新回到内持续期待动画电影优良表现容驱动、影院经营升级的方向上，同时各影投公司对下属影院的资产质量评估和处置仍在继续，部分影院会退出但也会持续新开影院，总体预估原有影院的复工率在90%-95%左右。

从国庆档的票房表现上并未看出明显的头部集中趋势，原因可能是头部影投公司新开影院还未完全投入使用、原有影院在等待国庆之后关信达证券门等，明显的拐点仍需等待一到两年。

国庆档显电影行业国庆档票房点评示出了我国电影行业需求仍然稳健，随着内容制作与市场的不断磨合，在多种类型片上实现叙事制作突破，票房有望实现螺旋式上升，我们看好电影行业未来2-3年的票房表现，给予电影行业“中性”评级。

风险因素：政策风险观影需求恢复90%、二次疫情风险、市场偏好误判风险、长项目周期风险、现金流风险。