中信证券-许继电气-000400-2020年三季报业绩预告点评：持续高增长，业绩迎来兑现期-201013

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公司预告2020年前三季度业绩预计实现4.9~5.3亿元（追溯口径同比+60.92中信证券%~74.05%），业绩持续高速增长。

四季度电网有望迎来投资高峰，考虑新基建带动下游投资景气及公司并表资产增厚业绩，许继电气公司业绩全年高增长可期，预计公司2020-2022年EPS为0.76/0.86/0.89元，维持“买入”评级。

三000400季报预告持续高增，业绩兑现高峰期渐近。

公司公告2020年前三季度2020年三季报业绩预告点评业绩预告，预计1-9月实现归母净利润4.90~5.30亿元，因报告期内公司完成收购集团资产中电装备山东电子，去年同期追溯调整后归母净利润为3.05亿元，同比增长60.92%~74.05%，继续维持全年以来业绩高速增长态势；其中，预计三季度实现归母净利润1.52~1.68亿元，追溯调整后同比增长40.18%~54.94%。

伴随着电力设备行业逐步进入年内业绩确认高峰，且在近期电网投资维持稳定正向增长的背景下，公司四季度有望迎来业绩兑现高峰持续高增长，保持全年业绩高速增长。

国业绩迎来兑现期网展望十四五电网投资，塑造能源互联网产业链。

据国家电网报道，国网董事长毛伟明在新华社专访中表示，国家电网将大力实施电网建设提升工程，全力打造安全可靠、绿色智能、互联互通的现代化电网，未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，中信证券预计“十四五”期间，在电网及相关产业投资将超过6万亿元规模。

电网投资“三驾马车”特高压、充电桩和数字新基建有望长期维持高景气度，下一阶段电网将更加面向扩容与升级用电需求，推动电网持续向数字化升级与新兴技术融合的方向发展，公司目前业务布局广泛契合下一阶段电网发展方向，持续发展动许继电气力充足。

新兴业务渐显，业务结构000400加速升级。

公司报告期内在智能融合终端、岸电变频等领域加速培育，牵引供电保护、直流断路器、智慧变电站监控等产品实现认证，2020年三季报业绩预告点评整体业务呈现向产品智能化与提供解决方案方向提升。

公司既往在直流输电、智能表计、智能充换电等业务处于行业头部地位，伴随着年内电网投资超预期与“十四五”期间电网数字化升级有望进一步深入的背景下，公司夯实内功，加速扩展培育下游领域，同时推进产品与解决方案能力升持续高增长级，为长期成长奠定了基础。

风险因素：电网投资不及预期，数字新基建建设不及预期，新资产整合进度业绩迎来兑现期缓慢，行业竞争加剧。

投资建议：年内电网投资增速同比转正且四季度有望进一步提速，公司主营业务受下游景气需求带动全年表现可期，完成收购集团资产加强协同增厚业绩，维持公司2020-2022年归母净利润预测中信证券7.67/8.71/8.95亿元，对应EPS预测为0.76/0.86/0.89元，现价对应当前股价PE为20x/18x/17x，考虑公司业绩表现优异及电网投资加速释放，维持“买入”评级。