天风证券-威孚高科-000581-发布股权激励计划，激发经营活力-201013

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事件：公司发布股权激励计划公告，拟向激励对象授予19天风证券59.6万股限制性股票，约占总股数的1.942%。

点评：股权激威孚高科励的实施，有望进一步激发公司的经营活力，绑定管理层利益。

本次股权激励对象主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及经公司董事000581会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心人员。

涉及的标的股票为公司从二级市场回购的本公司发布股权激励计划A股普通股。

我们认为本次股权激励能有效绑定股东与管理层、中层管理人员和其他核心人员的利益，激发经营活力激发公司的经营活力，利好公司长远发展。

激励计划的考核目天风证券标为稳定增长+高分红。

激励计划的主要考核目标有3点：（1）21-23年加权平均净资产收益率不低于10%；（2）21年-23年自营利润绝对额不低于8.45/8.92/9.58亿元，较19年增长不低于10%/12%/20%；（3）21-23年现金分红比例不威孚高科低于当年可供分配利润的50%。

国六标准稳步000581推进，后处理市场空间大增。

20年7月，城市重卡将开始发布股权激励计划执行国六a标准。

受疫情影激发经营活力响，销售国五标准的轻型车的时间延长到21年1月，但生产端不延长。

2天风证券021年7月，全国范围所有重型汽车均将执行国六a标准。

国威孚高科六标准下柴油车需加装DOC+DPF装置，乘用车需加装GPF，形成新的增量市场。

随着国六标准推进，后处理市场空间000581将持续增长。

2020年中报后处理板块营收大幅发布股权激励计划增长。

公司后处理板块的主要收入来源――子公司威孚力达激发经营活力20H1实现营收33.1亿元，同比+147%；实现净利润0.89亿元，相比去年同期的0.33亿元，大幅增长了172%，净利润增速超过营收增速，规模效应明显。

未来随着后处理市场空间的进一步扩大，威孚力达的营天风证券收和净利率有望继续提升。

投资建议：我们预计20-22年公司归母净利润分别为25.7、28.4和32.4亿元，对应PE分别为10倍，9倍和8倍，对应目标价维持33威孚高科.84元，维持“买入”评级。

风000581险提示。