国信证券（香港）-房地产行业双周报：9月下旬商品房销售保持平稳增长，土地市场降温-200929

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行情回国信证券（香港）顾本期(2020/09/14-2020/09/27)恒生指数下跌5.17%，同期恒生地产类指数下跌3.40%，物业管理行业指数下跌6.44%，恒生地产指数跑赢恒生指数1.27个百分点，物业管理行业跑输恒生指数1.27个百分点，继续消化估值压力。

目前房地产板块PE（TTM）为10.4X，较今年三月下旬6.6X的估值低点已大幅提升约房地产行业双周报57.6%；物业管理行业PE(TTM)39.3X,物业管理行业指数较8月初的高位已回落约25%，调整较为充分。

9月下旬商品房销售保持平稳增长1―8月全国商品房销售面积为9.85万亿平方米，同比9月下旬商品房销售保持平稳增长下滑3.3%，下滑幅度较上月收窄2.5个百分点；商品房成交金额为9.69万亿元，同比上升1.65%，较上月回升3.74个百分点。

全国商品房累计销售金额同比增速经历土地市场降温了6个月的负增长后，8月开始回正。

8月百城住宅国信证券（香港）月平均价格为15605元/平方米，同比上升3.34%，涨幅较上月提升0.13个百分点，涨幅较上月继续扩大。

从周销售数据来看，9月上旬商品房地产行业双周报房销售保持平稳增长势头。

本期30大中城市第一周商品房成交面积为398.53万平米，环比下降9月下旬商品房销售保持平稳增长6.8%，同比上升14.20%；第二周商品房成交面积为355.98万平方米，环比下降10.68%，同比上14.69%，同比销售数据继续稳步增长。

其中，一线城市同比增速分别为48.38%、76.32%，二线城市同比增速分别为-2.40%、-3.25%，三线城市同比增土地市场降温速为23.29%、14.14%。

土地市场降温本期百城土地供应规划建筑面积第一周为国信证券（香港）1159.92万平方米，环比下降22.75%，同比下降19.76%；第二周为963.54万平方米，环比下降16.93%，同比下降33.52%。

其中，一线城市本期供应规划建筑面积同比增速分别为3.31%、-3.04%；二线城市本期供应规划建筑面积同比增速分别为-2.56%、-5.12%；三线城市本期房地产行业双周报供应规划建筑面积同比增速分别为-32.63%、-59.72%。

土地成交方面，本期百城土地9月下旬商品房销售保持平稳增长成交面积分别为896.92、773.66万平方米，环比增速为-9.01%、-13.74%。

供销比分别为1.29、1.25，土地土地市场降温成交溢价率分别为20.60%、13.12%。

投国信证券（香港）资建议9月下旬商品房销售保持平稳增长态势，土地市场热度继续降温。

消息面上，本期行业受中国恒大（333房地产行业双周报3.HK）事件影响，股价大幅波动。

我们认为，公司拥有较为充足的土地储备，且今年以来恒大合同销售金额增长强劲，加之旗下物业管理及汽车业务分拆上市在即，公司发生债务违约9月下旬商品房销售保持平稳增长风险整体可控。

我们维持房地产土地市场降温行业“增持”的行业评级，建议关注新世界发展（0017.HK）、佳兆业集团（1638.HK）等地产股。

对于物业管理子行业，行业指数较8月初以来回调幅度已达25%，对于前期较高的估值水平已有所消化，基于行业长期业绩增长的确定性，维持物业管理子行业“买入”的投资评级，建议关注长期前景向好的碧桂园服务（6098.HK）、永升生活服务（1995.HK）国信证券（香港）、新城悦服务（1755.HK）、建业新生活（9983.HK）等物业管理子行业个股。

风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；调控房地产行业双周报政策、融资环境超预期收紧。