中银国际-食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻：白酒需求继续回暖，食品稳健增长可期-201015

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白酒，3中银国际季度需求继续回暖，报表继续改善，渠道库存可能干扰业绩判断。

其它酒，葡萄酒继续调整，黄酒有望食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻止跌企稳，啤酒小幅增长。

食品，主流公司3季度销售可维持稳健增长白酒需求继续回暖，重点关注乳制品和速冻。

中银观点食品稳健增长可期白酒。

3季度需求继续回暖，报表继续改善，渠中银国际道库存可能干扰业绩判断。

（1）社零数据印证了白酒食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻3季度需求逐渐回暖。

根据社零数据估算，餐饮消费1、2季度下滑44%、21%，7、8月份餐饮收入降11.0%、7.0%，烟酒类零售额7、8月份分别增白酒需求继续回暖5.0%、3.1%。

我们判断白酒餐饮消费与餐饮社零数据同步波动，礼赠需求恢复情况食品稳健增长可期较好。

我们判断白酒需求7-中银国际8月恢复至90%，中秋期间恢复正常。

（2）食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻现阶段真实渠道库存可能高于去年同期，干扰短期业绩的判断。

白酒需求继续回暖1季度餐饮消费与白酒行业收入明显背离，2季度仍有一定差异。

由于上市公司的渠道腾挪空间大，且随着信息系统的完善，酒食品稳健增长可期厂有能力将显性库存维持在较低水平，从而稳定经销商和投资者的信心。

烟酒类增速明显高于社零餐饮，消费者手头的库中银国际存在增加。

白酒上市公司面临两个选择：食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻3季度消化库存，3季报后下调2020年规划；2021年春节再消化，2021年报表平稳增长。

我们判断后一种可白酒需求继续回暖能性较大，3季度报表业绩继续改善。

（3）对比食品饮食品稳健增长可期料其他子行业，白酒估值有一定优势，我们继续看好金徽酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖。

白酒3Q20营收和净利预测如下：贵州茅台（10%、11%）、五粮液（10%中银国际、12%）、泸州老窖（15%、17%）、洋河股份（-5%、-3%）、山西汾酒（25%、20%）、金徽酒（12%、17%）、顺鑫农业（10%、14%）。

其食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻它酒。

葡萄酒继续调整，黄酒有望止跌企白酒需求继续回暖稳，啤酒小幅增长。

食品稳健增长可期食品。

主流公司3季度中银国际销售可维持稳健增长，重点关注乳制品和速冻。

（1）调味品，餐饮需求恢复，家庭消费维持较食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻快增速，2季度业绩提速，上半年企业费用率普遍控制较好，千禾、海天、中炬毛销差同比提升，预计三季度延续毛销差增大趋势，长期来看集中度提升为行业趋势。

（2）乳制品，需求端回白酒需求继续回暖暖带来上游原奶价格上涨，下半年乳企成本端压力较大，龙头有望维持竞争格局改善的态势，继续关注市场份额领先的龙头伊利股份。

（3）速冻食品，疫情带来速冻食品C端爆发，上半年上市公司业绩均超预期，安井调食品稳健增长可期整经营策略“BC兼顾，双轮驱动”，海欣中高端占比+9pct，广州酒家速冻产品大幅增长+64%。

我们判断3季度行业将延续高速增长态势，建议中银国际关注发展潜力较大的海欣食品、广州酒家。

食品3Q20营收和净利预测如下：伊利股份（15%、21%）、双汇发展（25%、17%）食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻、中炬高新（12%、12%）、恒顺醋业（15%、-17%）、海天味业（12%、13%）、洽洽食品（15%、23%）、安井食品（22%、37%）。

风白酒需求继续回暖险提示。

疫食品稳健增长可期情对影响超预期。

渠道中银国际库存超预期。