中信证券-金达威-002626-投资价值分析报告：夯实保健品基石，布局抗衰老蓝海-201015

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食品营养强化剂龙头，布局投资价值分析报告保健品全产业链。

公司主营产品包括辅酶Q10、DHA、ARA、夯实保健品基石维生素A、维生素D3等。

目前公司拥有辅酶Q10产能600吨（全球规模第一），布局抗衰老蓝海维生素A产能2700吨，维生素D3产能1000吨。

近年来公司不断通过收购、投资的方式逐步整合上游原材料生产、中游生产研发、下游销售等业务，成中信证券功实现保健品行业的全产业链覆盖。

辅酶金达威Q10：行业格局向好，龙头领先优势凸显。

辅酶Q10具有清除自由基、提高免疫力等002626诸多药理功能，广泛应用于保健品领域，目前全球年需求量约800吨，未来有望持续增长。

辅酶Q10行业经历了海外投资价值分析报告垄断、国产替代、优胜劣汰等发展阶段后，目前行业整合已接近尾声，2020年以来产品价格大幅上涨，我们看好其长期向上趋势。

公司目前具备辅酶Q10产能600吨，处于全球绝对龙头地位，有望充分受益于行业格局向好夯实保健品基石带来的成长红利。

N布局抗衰老蓝海MN：瞄准抗衰老行业，布局千亿蓝海市场。

NMN是中信证券一种被认为具有抗衰老功能的保健品，相比其他竞品具备无毒副作用、提升NAD+含量效果明显等优势。

我们测算NMN每覆盖1%保健品人口将对应304亿金达威元的市场空间，行业远期规模有望达到千亿元水平。

公司美国子公司在天猫国际已发布NMN产品，与多数同类002626产品相比具备一定价格优势，有望成长为公司保健品业务新增长点。

维生素：供投资价值分析报告给端因素推升价格，看好利润弹性。

2020夯实保健品基石年受疫情影响，VA、VD3等产品供需缺口扩大，价格持续走高。

近期VA供给端利好频出，价格有望迎来上涨，看好维生素业务布局抗衰老蓝海利润弹性。

此外公司年产800吨维生素A油及年产200吨维生素D3油项目持续推进，预计将于2021年投产，中信证券项目有望升级维生素生产工艺。

看好公司维金达威生素业务竞争力及盈利能力进一步提升。

风险因素：需求增长不及预期；产品价格快速下跌；原002626材料价格大幅上涨；项目投产不及预期。

投资建议：公司是国内食品营养强化剂龙头，在下游需求持续增加，供给端利好频现的环境下，看好公司辅酶Q10、维生素等产品利润弹性；同时考虑到公司在NMN等营养保健品领域的全产业链布投资价值分析报告局，期待公司长期成长空间。

预测公司2020-2022年归母净利润分别为12.32亿/14.17亿/16.47亿元，夯实保健品基石对应EPS预测分别为2.00/2.30/2.67元。

参考行业可布局抗衰老蓝海比公司给予2020年28xPE，对应目标市值345亿元，对应目标价56元。

首次覆盖，给予中信证券“买入”评级。