中泰证券-华菱钢铁-000932-三季度盈利环比基本持平-201015

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投资要点业绩中泰证券概要：公司发布2020年前三季度业绩预告，报告期内预计实现归属于上市公司股东净利润47.4-49.4亿元，与上年同期模拟重组后同口径数下滑0.08%-4.12%，折合EPS为0.77-0.81元；其中第三季度预计实现归母净利润17.5-19.5亿元，较上年同期模拟重组后同口径数增长21.94%-35.88%，环比变动-7.36%至3.23%，折合EPS为0.29-0.32元。

（注：上年同期重组后数据包含“三钢”少数股权、阳春新钢和华菱节能）吨钢数据华菱钢铁：根据公司自愿披露生产经营公告，第三季度公司钢材产销量分别为639万吨和645万吨，环比二季度增2.73%和0.62%，产量同比增9.37%。

结合公告测算Q3吨钢归000932母净利为271-302元，环比二季度变动-23元至8元，取均值环比几乎持平。

三季度冷轧盈利回升最为明显：根据我们测算，不考虑原料库存周期，2020Q3热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛三季度盈利环比基本持平利分别为273元、-44元、135元和46元，环比变动131元、226元、-195元和-101元，变动幅度为992.5%、83.6%、-59.2%和-68.8%，冷轧、热轧吨钢盈利环比均实现较大反弹，或与下游工程机械及汽车行业高景气度有关。

2020年9月，中泰证券汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。

截至9月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续5个月华菱钢铁增速保持在10%以上。

对应公司盈利情况，产品多以高附加值的超薄高强热轧、冷轧卷板为主的华菱涟钢三季度盈利同比增幅超过50%，增长幅度超过000932公司整体盈利增长水平。

拟发行可转换公司债券：公司拟公开发行可转换公司债券，发行规模不超过40亿元三季度盈利环比基本持平，债券期限6年。

本次发行可转换公司债主要用于华菱湘钢4.3中泰证券米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管180机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。

以上项目均为子公司提质增效、环保技改等项目，有利于公司提升华菱钢铁生产能力，增强行业影响力和竞争优势，同时可进一步降低公司资产负债率。

公司已于近日收到中国证监会出具的《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕2298号），公司董事会将根据上述批复文件的要求以及公司股东大会的授权办理本次公开发行可转换公司债000932券的相关事宜。

投资建议：作为中南地区的钢材龙头三季度盈利环比基本持平企业，经过近年来的持续挖潜增效，公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。

虽然中长期地产投资面临回归风险，但公司自身改善或部分对冲行业盈利中泰证券下滑压力，预计公司2020-2022年实现归母净利润64.2亿元、65.8亿元和69.0亿元，折合EPS为1.05元、1.07元和1.13元，维持“增持”评级。

风险华菱钢铁提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。