华泰证券-亿联网络-300628-Q3收入复苏明显，长期趋势稳健-201016

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Q3收入复苏明显，长期趋势稳健公司发布2020年前三季度业绩预告，预计2020年华泰证券前三季度收入同比增长0%~10%至18.56~20.41亿元，净利润同比增长-5%~5%至9.34~10.32亿元。

单季度来看，公司三季度亿联网络收入预计为7.15~7.84亿元，同比增长5%~15%，归母净利润预计为3.38~3.76亿元，同比增长-10%~0%。

疫情虽对300628公司海外业务造成一定影响，但公司加快复工复产，三季度收入增长环比改善明显，我们看好公司在视频会议赛道的布局及龙头地位。

预计公司20~22EPS分别为1Q3 收入复苏明显.55/2.07/2.70元，维持“增持”评级。

Q3收长期趋势稳健入环比增长36%，加大研发投入布局新产品、新技术三季度收入预告中值为7.48亿元，同比增长约10%、环比增长约36%，同比增速与二季度的-14.11%相比向好趋势明显，整体收入呈复苏态势。

净利润方面，由华泰证券于美元汇率波动带来一定的汇兑损失，公司财务费用相较去年同期有所上升。

新冠疫情加速视频会议及远程办公渗透率提升，为抓住市场机遇，公司亿联网络前三季度加大研发投入，进一步增强公司的长期竞争力。

此外，公司300628为激励员工提高研发与管理人员薪酬，故研发费用和管理费用相比去年同期有较大幅度的提升。

综合上述因素影响，三季度净利润预告中值同比下降约5%，但与二季度同比下滑19.Q3 收入复苏明显16%相比有明显改善。

龙头地位稳固，布局云办公终端打造新增长点据Frost&Sullivan报告，公司SIP话机2019年的市场份额为29.5%，市占率持续增长，连长期趋势稳健续三年位居全球第一，有望在海外竞争对手生产受制的情况下抢占更多市场份额。

今年以来，公司陆续发布了新一代音视频融合通信解决方案UME、第三代视讯终端MeetingEye系列等产品，夯实视频会议一站式的解决方案布局，并成立独立的云办公终端产品线（包括便携式免提会议电话、个人移动办公摄像头、个华泰证券人移动办公耳麦等产品），进一步抓住客户需求，布局新技术。

疫情虽暂时影响亿联网络公司海外业务，但中长期利好远程办公与视频会议的渗透，看好公司长期发展趋势。

维持“增持”评级考虑到新冠疫情在海外的持续性，以及对公司海外业务线下销售的影响，我们下调公司20~22EPS预测分别至1.55/2.07/2.73006280元（前值为1.64/2.19/2.86元）。

长期看好公司在视频会议Q3 收入复苏明显赛道的布局。

2021年可比公司平均PE为32.78倍，考虑公司在视频会议市场的龙头地位，给予公司2021年目标PE35倍，对应目标价为72.39元/股，维持“长期趋势稳健增持”评级。

风险提示：中美贸易战加剧，云视讯市场推广不及预期，汇率波动华泰证券风险。