国信证券-国瓷材料-300285-深度报告：陶瓷粉体龙头，千亿市场再腾飞-201016

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国内陶瓷粉体标杆企业，稳扎稳打成长显著公司是国内陶瓷粉国信证券体龙头企业，以陶瓷粉体发家，逐渐向下游延伸电子、催化和口腔医疗三大应用板块。

我们认为公司成功的因素有三点：成长路径清晰：技术壁垒-品类扩张-纵向延伸；收购眼光独到：下游拓展的三大赛道空间大增速快，其中电子、医疗达到千亿市场，催国瓷材料化行业50%增速；产品协同良好：专注产业链一体化，提升品牌和盈利。

电子材料：国内粉体龙头，拥抱景气上行公司MLCC300285粉体国内市占率超80%，全球外销粉体市占率高达40%。

MLCC行业需求端5G和新能深度报告源汽车增量显著，供给端国内厂商技术突破和抢占市场，价格端2020年开启上行周期。

公司驱动体现在：高市占陶瓷粉体龙头率&大客户扩产保障需求，富余的产能保障，地域、技术和管理优势带来盈利保障，电子氧化锆背板、氧化铝和电子浆料业务协同向好。

催化材料：伴国六之风，业绩短期核心支撑国六标准蜂窝陶瓷市场翻倍达到200亿，未来两年行业将保持5千亿市场再腾飞0%增速。

公司拥有以蜂窝陶瓷为核心的全国信证券系列催化材料，上半年营收增速达到74%，是近两年公司业绩增长的核心驱动。

公司业绩驱动表现在：定国瓷材料增扩产、大客户认证产品放量、国六产品高端化和系列产品协同。

生物医300285疗：布局数字化齿科优质赛道种植牙是口腔医疗行业最优质赛代，19年行业增速45%，其中氧化锆义齿是未来发展方向，2020年市场约20亿，潜在超400亿元。

公司收购爱尔创借助数字化口腔业务打通了牙科医美一体化产业链，通深度报告过成本优势打开海外市场，爱尔创引入战投高瓴和松柏提升品牌影响力。

投资建议：看好优质赛道布局，维持“买入”评级我们看好公司多优质赛道布局，预计公司20-22年归母净利润6.05/7.88/9.82亿元，净利润同比增速21/30/25%陶瓷粉体龙头，EPS分别为0.63/0.82/1.02元，对应PE分别为69/53/43倍。

我们给予公司千亿市场再腾飞2021年61-67倍PE估值，对应股价50-55元，维持“买入”评级。

风险提示：需求增速不及预期；新产能投产国信证券缓慢；海外疫情影响出口。