中信证券-中际旭创-300308-2020年三季报业绩预告点评：享受数通+电信双市场龙头红利，三季度再创历史新高-201016

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公司发布2020年三季度预告，预计前三季度实现归母净利润5.52-6.56亿元，同比增长54.2%-中信证券83.3%；三季度单季度归母净利润1.87-2.91亿元，同比增长24.1%-93.2%，中值为2.39亿元，同比增长58.6%，环比增长12.9%。

我们维持公司2020/2021/2022年EPS预测分别为1.中际旭创29/1.64/2.05元，维持“增持”评级。

继Q2之300308后，Q3再创历史新高，光模块龙头享受行业上行红利。

中际旭创预计三季度单季度归母净利润1.87-2.91亿元，同比增长22020年三季报业绩预告点评4.1%-93.2%，中值为2.39亿元，同比增长58.6%，环比增长12.9%，继二季度之后再创历史新高。

非经常性损益方面，公司受股权激励费用与苏州旭创的固定资产及无形资产评估增值等计提折旧摊销共减少合并净利润6613万享受数通+电信双市场龙头红利元；前三季度公司发生政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约7957万元。

公司业绩高增长受到多方面驱动：北美数据中心用户开启400G组网升级，公司作为400G全球先发者，400G产品营收已经接近100G产品，进一步拉三季度再创历史新高高公司盈利能力；100G光模块的需求持续稳定；电信方向，5G基站的快速建设拉动了5G前传和中后传光模块的需求，公司前传出货量达到业内前三，50G、200G中回传光模块业内第一，实现在电信领域的弯道超车；公司完成对成都储翰科技收购，取得67.19%的股份表决权，并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围，对公司合并销售收入及净利润有望带来正向影响。

数通市场回暖后维持高增长，高速率光中信证券模块需求增加。

国内外数通市场对100G光模块产品的需求保持稳定增长，OVUM预计2020年数据中心100G光模块市场将达到36.69亿美元，2020/2021/2022年的增速25%/10.7中际旭创7%/2.78%，2019年到2024年数据中心100G市场CAGR10.57%，不会因为400G光模块需求而快速出现需求下行情况。

公司在100G光模块周期中占比迅速增长，成为行业龙头，2016/2017/2018年的市场份额分别为13%300308/27%/40%。

公司是400G全球先行者，400G2020年三季报业绩预告点评光模块产品收入比重接近100G，OVUM预计2020年数通400G光模块市场将达到85百万美元，2019年到2024年的CAGR为25.26%，旭创作为技术先行者，受益于产品市场高增长。

5G网络建设推享受数通+电信双市场龙头红利动前传和中后传光模块需求。

全国多个省市提前三季度再创历史新高超额完成5G基站建设任务，根据工信部统计数据，我国已经建成60多万座5G基站。

随着5G基站和其他基础设施的加速建设，对中信证券5G前传以及中、回传光模块需求增加。

受疫情影响，5G基站建设有所放缓，复工复产以后，中际旭创工信部提出了加快5G商用步伐，加快建设进度的目标。

工信部副部300308长刘烈宏日前表示，我国应当坚持超前建设的步伐。

据OVUM预计，2020年电信侧光2020年三季报业绩预告点评模块市场将达到4615百万美元，2019年到2024年的CAGR为6.48%。

公司收购储翰科技，提高竞争享受数通+电信双市场龙头红利能力。

报告期内，三季度再创历史新高公司实施了对成都储翰科技的收购,取得67.19%的股份表决权。

储翰科技的产品线主要包含10G、25G、中信证券40G、100G速率的光模块，以及TOSA、ROSA、BOSA等光模块组件。

旭创着力整合低中际旭创速率光模块的产品，并逐步合并组件生产商，从而拓展全产品线丰富度，提升自身制造产线能力，进一步提升市场竞争力。

风险因素：云厂商CAPEX低于预期；5G光模块需求低于预期；市场竞争加剧；技术路径风险；全300308球疫情影响超预期。

投资建议：由于全球疫情对公司业务/经营层面并未产生重大影响，同时北美云厂商需求回暖、国内5G建设进展顺利，我们维持2020/2021/2022年归母净利润预测为9.20/11.68/14.62020年三季报业绩预告点评1亿元，当前股本下对应EPS预测分别为1.29/1.64/2.05元，维持“增持”评级。