中信证券-食品饮料行业周观点：持续推荐白酒，啤酒回调配置-201018

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（1）持续推荐白酒，双节验证景气&支撑Q3及全年业绩，龙头品牌价盘稳定/渠道信心明显修复，2021增长和“十四五”规划值得期待；首推五粮液、贵州茅台、泸中信证券州老窖、山西汾酒；推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘。

（食品饮料行业周观点2）战略看好餐饮产业链投资机会（受益B端连锁标准化/C端方便需求提升），推荐三全食品、安井食品、天味食品、颐海国际、绝味食品、巴比食品、桃李面包。

（持续推荐白酒3）啤酒板块回调即为配置机会，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

（4）乳制品景气延续&竞争放缓，进入奶价顺周期投资啤酒回调配置，推荐伊利股份、蒙牛乳业。

白酒：持续坚中信证券定推荐，短有景气支撑&催化，长有明确稳增。

短期看，有景气支撑，亦食品饮料行业周观点有业绩催化：①旺季景气符合预期，龙头在旺季的靓丽表现奠定三季报及全年业绩高确定性。

②目前酒企价盘稳定、渠道信心明显修复，对2021年春节及全年增长信心更强，2021Q1望在景持续推荐白酒气支撑&低基数下取得开门红。

③渐行渐近的“十四五”规划啤酒回调配置、及年底各企业经销商大会将望进一步形成催化。

疫情不改行业结构性景气趋势，强势中信证券白酒龙头借疫情加速巩固品牌&渠道等核心壁垒后，预计将凭借综合竞争优势穿越周期，实现高确定性持续增长，估值有向上空间。

看好白酒板块食品饮料行业周观点2020Q4及未来投资机会，首推五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒；推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘。

详细观点和跟踪请参考我们近期报告：《短长兼备，坚定看好白酒投资机会》（2020.9.21），《旺季景气而至，持续坚定推荐白酒》（2020.10.9），《秋糖再验景持续推荐白酒气，持续坚定推荐白酒》（2020.10.13）。

啤酒啤酒回调配置：回调即配置机会，首推华润啤酒、重庆啤酒。

7-8月受东北&山东地区疫情、洪水等影响，龙头企业销售量同比略有下降（2020年7-8月规模以上啤酒企业产量为785万千升、同降1.5%），9月受益于双节动销等预计中信证券行业销量保持较好增长。

综合预计龙头公司Q3销量保持持平食品饮料行业周观点略增趋势。

各家酒企积持续推荐白酒极布局高端化。

①华润：积极品牌推广，在高端消费场景中保持活动力度；发力SuperX、销售表现良好；喜力积极铺货推广，动态调整渠道管理方式、升级运啤酒回调配置营能力。

②嘉士伯：结合西部市场优势持续推动消费中信证券升级，在东部沿海市场借助品牌优势推动大城市战略。

③青啤：推动品牌建设，尖叫之夜/凤凰音乐节等品牌推广活动持续落地；丰富超高端及高端品牌矩阵，推出超高端产品“百年之旅”，并对青岛白啤进食品饮料行业周观点行了全面换装。

目前华润/青啤2021年EV/EBITDA分别为16/15倍，估值重回合理区间偏低位置，看好未来啤酒高端化下龙头公司业绩持续成长持续推荐白酒性，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

农夫山泉：强烈看好公啤酒回调配置司未来发展潜力。

农夫中信证券山泉秉承“天然，健康”品牌理念，发展成为国内包装水及饮料行业龙头。

公司成功在包装水行业树立产品异质性、掌握定价权，通过产品、品牌、渠道、供应链（含水源地）良性动态循环，高筑壁垒，未来望充分享受包装水大行业增速快&小龙头足食品饮料行业周观点够强的发展红利。

同时，公司持续推荐白酒饮料业务已具规模，且布局多个极具潜力赛道，望与包装水业务协同快速发展。

看好公司持续成长性，预判2030年公司望实现1000亿元销售规模（CA啤酒回调配置RG15%），长期看市值有望突破万亿港元，一年期目标价48港元。

详见深度报告《农夫山泉（09633.H中信证券K）投资价值分析报告―自然匠心，饮水知源》（2020.10.13）。

巴比食品：国民面点品牌，上市加食品饮料行业周观点速产能&门店布局。

万亿早餐市场空间广阔，公司作为中式面点速冻持续推荐白酒食品领先公司，拥有近三千家连锁门店，形成成熟连锁加盟体系，以及区域的销地产&规模化生产能力，上市后望进一步加速产能&门店动态布局拓展，持续实现规模扩张。

预计2020-2022年公司归母净利润70.啤酒回调配置80/81.25/90.46亿元，分别同增31%/15%/11%。

详见深度报告《巴比食品（605338）投资价值分析报告―国民面点品牌，蒸出中式好中信证券味道》（2020.10.15）。

金龙鱼：食品饮料行业周观点上市表现抢眼，粮油龙头值得期待。

公司上市首日涨幅高达118%，表现十分抢眼，现价49.01持续推荐白酒元，对应2021年PE33倍。

我们认为公司“金龙鱼”品牌价值凸显，渠道根基深厚，采购规模&产能布啤酒回调配置局领先，未来传统业务有望稳健表现，包装米/调味品/餐饮等潜力品类&渠道驱动公司持续增长。

详见深度报告《益海嘉里（A1940中信证券3）投资价值分析报告―粮油龙头强者恒强，上市发力再攀新高》(2020.8.13)。

风险因素：疫情控食品饮料行业周观点制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。