中银国际-煤炭行业2020年三季报前瞻：预计前三季度业绩下降12%，煤价高位，估值修复可期-201018

《中银国际-煤炭行业2020年三季报前瞻：预计前三季度业绩下降12%，煤价高位，估值修复可期-201018（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-煤炭行业2020年三季报前瞻：预计前三季度业绩下降12%，煤价高位，估值修复可期-201018（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

预计2020年前三季度主流煤炭公司归母净利润同比下跌中值为12%左右，业绩略超预期，主要为煤价超预期反弹；四季度是传统旺季，预计供需偏紧格局难中银国际以明显扭转，煤价仍将维持高位，利好全年业绩超预期。

煤炭行业2020年三季报前瞻板块较长时间跑输大盘，机构配置比例历史低位，估值历史低位，在基本面和业绩向好下，估值修复行情可期。

支撑评级的要点预计2020年前三季度主流煤炭公司归母净利润同比下跌中值为12%左右，业绩略超预期，主预计前三季度业绩下降12%要原因为三季度煤价反弹超预期。

业绩跌幅比1季度、半年的同煤价高位比业绩跌幅20%，进一步收窄，其中预计第三季度业绩将环比第二季度反弹10%左右。

总体公司利润率、ROE略有下降，但仍维持历史中偏高位置，上市公司的估值修复可期资产质量普遍将维持较好状态。

初步预计2020年全年主流煤炭公司归母净利润或同比下跌中银国际5%左右，业绩或好于此前预期（原预期跌幅10%）。

三季度煤价超预期反弹引领三季报好业绩；四季度是传统旺季，供需偏紧格局难以明煤炭行业2020年三季报前瞻显扭转，煤价仍将维持高位，利好全年业绩超预期。

今年前三季度秦皇岛5500大卡动力煤价格同比预计前三季度业绩下降12%下跌9%至546元。

其中煤价高位第三季度同比下跌3%至568元，环比增长11%，第三季度煤价略超预期，主要为国内供应受限，进口收紧，且需求较好带来。

今年7/8月全国煤炭产量月平均估值修复可期值3.21亿吨，同比仅增长0.6%。

环比2季度的平中银国际均月产量下降1.2%，产量小于预期，支撑了高煤价。

目前秦皇岛5500大卡动力煤价格为608元/吨的较高位置，我们预计在政府扩大供煤炭行业2020年三季报前瞻应抑制煤价的背景下，第四季度煤价或有所下降，但可能仍将保持高位，主要由于四季度是传统需求旺季，电厂日耗环比三季度仍将提升。

预计前三季度业绩下降12%而临近年底环保、安全检查仍会较严格以及煤矿放假等煤矿产量提升幅度有限，且目前看不到进口大幅放松的可能，总体供应偏紧的格局难以明显扭转，煤价或将维持高位震荡，利好全年业绩超预期。

预计业绩表现较好的公司有：陕西煤业（公告预增16%-27%，投资隆基股份收益确认）；平煤股份（精煤战略，煤价高位积极管理股权激励，较好业绩释放动力）；冀中能源（成本费用控制较好）等；预计业绩表现欠佳的公司有新集能源（产销量明显下降）、昊华能源（内蒙古煤矿产量明显、京西煤矿全部退出导致产销量明显下降）、兰花科创（煤矿和主要化工品量价齐跌）等。

煤价高位运行，基本面和业绩向好，板块长时间跑输大盘、机构配置历史低位，估值修复可期：板块较长时间跑输大盘，机构配置比例估值修复可期历史低位，估值历史低位，20年市盈率12.6倍，市净率0.95倍。

在三季度业绩向好，四季度煤价高位运行，基本面向好，全年业绩有望再超预期，以及国企改革积极推进的背景中银国际下，估值修复行情可期。

建议关注业绩好；较好成长性；受益于国企改革、兼并重组；向新经济转型等个煤炭行业2020年三季报前瞻股的投资机会。

重点推荐陕西煤业、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业；重点关注平煤股份、冀中能源、盘江股份预计前三季度业绩下降12%、兖州煤业、中国神华等。

评级面临的主要风险经济下行；供应放开超预期；清洁能源煤价高位替代加速；市场风险偏好下降。