国信证券-钢铁行业2021年11月投资策略暨三季报总结：供需双弱，钢价承压-211105

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2021年10月板块及个股表现10月，传统消费旺季钢材需求表现疲软，钢厂限产有所放松，叠加煤炭调控政策密集出台，钢材价格大幅回调，钢铁股持续回落。

10月，申万钢铁指数大幅下跌11.7%，跑输上证综指11.1个百分点。

供需双弱，钢价下行10月，能耗双控对于钢材产量的影响趋弱，但在粗钢平控目标和采暖季的影响下，产量仍将严格受控。

但弱势的需求重回行业主导逻辑，当前房企融资承压，拿地下行，新开工数据持续弱化；专项债发行进度相对慢于往年同期，在一定程度上抑制着基建投资；汽车行业受到缺芯影响，产销增速持续回落。

钢材消费旺季不旺，低产量下出现累库。

库存压力加剧叠加原料价格变动，钢材现货价格快速下跌。

铁矿石走弱，焦炭压力加大粗钢产量的压降持续影响原料端需求，抑制原料价格。

铁矿石供需宽松，港口库存大幅累积，叠加运费回落，价格弱势运行。

焦炭市场供需双弱，但库存继续去化，多方博弈下，现货价格平稳，而期货市场价格随着煤炭调控政策的升级冲高回落，形成目前深贴水状态。

三季报总结：产量受限，钢厂盈利高位回落2021年三季度，受到粗钢平控、能耗双控政策影响，钢铁企业产量普遍出现下滑。

产量下降对钢厂业绩造成一定影响，同时也导致单吨固定成本分摊增加，进一步加剧了对于盈利的影响。

钢价环比基本持平，而焦炭价格大幅上涨，钢厂盈利普遍回调。

投资建议：盈利收缩，行业估值重回低位在需求悲观预期下，行业大幅调整，板块估值重回底部区间。

但供给侧改革以来钢厂经营效率已经发生了根本性改变，大量钢铁企业保持高比例现金分红。

并且供给有顶的大方向不会变，行业供需结构有望得到持续改善，将有助于行业估值中枢的抬升。

短期来看，钢铁产量仍将受到严格管控，但钢材消费疲软，低产量下出现累库，库存压力压制钢材现货价格。

后期若焦煤供应问题缓解，价格回落，则成本坍塌将进一步利空钢价走势。

短期需密切关注行业需求变化，建议关注行业龙头宝钢股份、中信特钢，以及具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

风险提示需求端出现超预期下滑。

粗钢产量平控政策落地力度不及预期。