中信证券-保隆科技-603197-深度跟踪报告：汽车电子专家，募投蓄力长远-201020

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汽车感知汽车电子专家专家，定增募投车用传感器项目。

2020年8月28日，公司披露非公开募投蓄力长远发行A股股票预案，拟募资不超9.18亿元，用于年产2680万支车用传感器项目和补充流动资金。

传感器项目目标是建成专用于MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等车用传感器的先中信证券进生产线。

公司传感器产品谱系齐全，技术行业领先，是全球第三大的胎压传感保隆科技器（TPMS）供应商，市场份额仅次于美国森萨塔和德国大陆；公司同时也是国内最大的汽车传感器供应商之一，发动机系统传感器和光雨量传感器份额领先。

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公司重视研发深度跟踪报告投入，研发费用率呈逐年提升趋势，2020年上半年为8.6%，远高于汽车行业4%的平均水平。

2009年至今，公司累计实现净利润11.96亿汽车电子专家元，累计投入研发费用10.97亿元，净利润和研发费用比例接近1:1。

公司目前已经是气门嘴、TPMS等细分领域的全球前三供应商，且ADAS相关传感器如摄像头、毫米波雷达等业务初步成型，感知产品边界募投蓄力长远不断拓展。

2020年9月29日，公司与智能驾驶系统企业领目科技签署了合资合同，中信证券拟设立合资公司，定位于商用车及乘用车ADAS控制应用研发，实现强强联合。

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主动悬架系统能够为汽车带来更加优越的舒适性和安全性，主要应用于豪华乘用车603197以及商用车的司机座椅、驾驶室悬置、挂车车桥和卡车车桥。

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公司已为采埃孚SACHS、安道拓等国际先进零部件供应商配套可调节高度、兼顾舒适度与操控性的袖式空气弹簧，为上海科曼、中国公路等国内一流空气募投蓄力长远悬架公司供应应用于大客车的自密封式膜式气囊。

风险因素：下游中信证券汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

投资建议：公司是国内汽车智能感知专家，保隆科技定增募投车用传感器项目，蓄力公司长足发展。

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同时，公司在空气悬架系统研发领先，空气弹簧产品已经实现量深度跟踪报告产配套。

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维持公司2020/21/22年EPS预测1.10募投蓄力长远/1.44/1.94元，维持“买入”评级。