方正证券-紫金矿业-601899-业绩加速释放，增长前景可期-201020

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事件描述：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收1304.34亿元，同比增长28.方正证券34%；实现归母净利润45.72亿元，同比增长52.12%。

20Q3实现归母净紫金矿业利润21.51亿元，同比增长86.65%。

事件分析及结论：量价双驱，业绩渐入佳境2020年三季度以来以黄金与铜为代表的公司主要产品价格维持强势、叠加铜矿产量显著增加（报告期内公司矿产铜产量达34.53万吨、同比增长30.70%，矿山产铜销售均价同比基本持平；贵金属板块则显著受益于价格上涨，矿产601899金销售均价362.24元/克同比上涨24.9%，产量同比基本持平），公司业绩加速释放，20Q3实现扣非归母净利润22.46亿元（环比+26.94%/同比+104.84%），业绩超出预期。

经营稳健，综合效益提升公司通过有效的生产组织对冲了波格拉矿权受阻停产事件带来的冲击（另本月中旬巴新总理表示巴里克将继续运营波格拉金矿，公司在波格拉金矿的纠纷有望迎来转机），且降本增效成果斐然，矿业绩加速释放山产金、矿山产铜、矿山产银、铁精矿单位销售成本同比均有所回落，矿产品成本下降进一步增厚盈利空间。

报告期内公司综合毛利率为11.48%，同比增加0.14个百分点，综增长前景可期合效益进一步提升。

方正证券转债过会，资本实力提升9月27日，公司可转债发行工作取得重要进展（获证监会发审委免聆讯通过，待取得正式核准批文后即可启动发行），此次发行拟募集金60亿元，募投项目为Kamoa-Kakula铜矿项目、Timok铜金矿上部矿带采选工程和黑龙江铜山矿采矿工程项目。

如按预期顺利落地将为公司项目稳步紫金矿业推进提供了重要的资金保障，进一步夯实资本实力。

投资评级与估值：考虑到公司矿山板块运转态势良好，产量有望持续超预期；且在全球货币宽松、经济低位复苏的环境下，通胀水平有望不断抬升，看好铜价及金价重心在当前基础上继续上移，预计公司2020-2022年归母净利润分别为62.61/75.60189978/103.07亿元，对应当前股价的PE分别为27/22/16X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；金属价格大幅下跌；疫情蔓延干扰公司业绩加速释放生产经营等。