中银国际-精锻科技-300258-Q3业绩触底回升，产能扩张产品拓展前景可期-201021

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公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业收入8.2亿元，同比下降8.3%；归母净利润1.0亿元，同比下降3中银国际8.0%；第三季度共实现营业收入3.4亿元，同比增长18.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长15.8%。

随着国内乘精锻科技用车销量回暖，海外出口逐步恢复，公司Q3收入快速增长，业绩触底回升符合预期。

产能方面300258，天津工厂已实现量产，重庆工厂具备量产条件，募投增发项目已获得证监会批复，产能持续扩张有望助力业绩增长。

产品方面，公司由锥齿轮、结合齿等逐步向差速器总成、新能源、轻量化等Q3业绩触底回升领域拓展，单车价值量大幅提升，利好长期发展。

我们预计公司2020-2022年每股收益分别为产能扩张产品拓展前景可期0.40元、0.58元和0.81元，维持增持评级。

支撑评级的要点Q中银国际3收入快速增长，业绩触底回升。

2020年前三季度受疫情影响国内外汽车销量下滑，公司收入下降8.3%，但降幅较上半精锻科技年大为收窄。

前三季度毛利率下降3.2pct，预计由于成本分摊增加、产品降价等因300258素所致。

销售费用下降19.6%，成本控制效Q3业绩触底回升果显著。

管理费用增产能扩张产品拓展前景可期加11.6%，预计主要是折旧费用、职工薪酬等有所增加。

研发费用增加13.3%，预计主要是折旧费、人员支出等中银国际投入加大。

财务费用精锻科技增加180.7%，主要是天津及本部等项目利息费用增加所致。

前三季度四项费用率同比300258增加4.1pct，加上收入及毛利率下降，扣非净利润下降43.4%。

Q3国内汽车销量回暖，出口恢复较好，收入增长18.5%；毛利率同比小幅下滑0.1pct，财务费用等增加导致四项费用率同比上升1.8pct，扣非净利润同比增长1Q3业绩触底回升0.0%，扭转了近2年以来季度利润持续同比下降的局面。

后续随着国内外行业回暖，业产能扩张产品拓展前景可期绩有望持续提升。

扩张产能逐中银国际步释放，助力业绩快速增长。

天津工厂一期项目逐步投产，结合齿产品正常批产，大众MEB项目已进入小批量供货状态；募投的天津工精锻科技厂二期“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”、本部“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”增发已获得证监会批复。

重庆工厂部分设备已安装调试完成并具备量产条件，四季度逐步开始产能300258爬坡。

重庆、天津及本部大幅扩张，随着产能逐步释放，Q3业绩触底回升将为公司业绩高增长创造良好条件。

产产能扩张产品拓展前景可期品价值大幅提升，利好长期发展。

公司主营产品为差速器锥齿轮及变速箱结合齿中银国际等，单车价值量相对较低。

近年来公司向差速器总成等方向拓展，此外开发了电机轴、差速器总成、主动/从动轴等新能源零部件，精锻科技以及转向节、控制臂等轻量化零部件，单车价值量较原有产品大幅提升，利好公司长期发展。

估值受新冠疫情影响，300258我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年每股收益分别为0.40元、0.58元和0.81元，维持增持评级。

评级面临的主要风Q3业绩触底回升险1）汽车销量不及预期；2）产能释放不及预期；3）产品降价利润率下降。