民生证券-中观行业观察：消费出口持续恢复，经济复苏内生动能增强-201022

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行业配置建议结构上民生证券继续提高顺周期板块持仓占比,科技成长择机布局。

十月份三季报出炉，且基本预示年报情况，时间点承前启后，因此配置上抓住两条线索，一是继续布局景气度低位上行且有望延续到明中观行业观察年春季行情的板块。

二是景气度高位延续的相关板块，顺周期板块推荐：消费出口持续恢复估值安全垫较高，受益于消费和服务业接力中游制造复苏的酒店/电影/航空，以及家电/汽车，投资链中的基建链建材/工程机械/涨价化工品种，大金融板块中的保险/券商/银行。

科技成长方面推荐：锂电/消经济复苏内生动能增强费电子。

行业景气度综述海外复工：欧民生证券美疫情卷土重来，不改全球经济复苏趋势。

欧美疫情二次抬头，但死亡率维持低位，各国出于综合考量并未中观行业观察采取全面封锁，除柏林巴黎外欧美重要城市出行指数延续回升。

美国工业端生产需求持续恢复，消费与服务业复苏加快，制造业PMI维持高位，疫情的二消费出口持续恢复次爆发不改全球经济复苏整体态势。

资源品经济复苏内生动能增强产业：制造业复苏工业用电高增，电厂补库助推动力煤价格走高。

煤炭需求端延续前期逻辑，一是电厂迎峰度夏之后库存下降，叠加北方步入供暖季，电厂有补库需求；二是制造业持续复苏民生证券，工业发电用煤高增。

供给端，主产区受环保整治等影响煤炭中观行业观察产量有所下降，且进口煤严格管控政策持续，煤炭供给偏紧。

供紧消费出口持续恢复需强矛盾有望助推动力煤价持续走高。

供给受限，需求回暖，螺纹钢价格迎来边际改善，但库存制约钢价上行经济复苏内生动能增强，预计将维持宽幅震荡。

基建地产：固定资产投资增速由负转正，出口和内需带动制造业投民生证券资回升。

基建投资走弱与地方专项债放量发行，挖掘机销量走高中观行业观察等方面不符，其原因一是棚改对资金有分流作用，二是去年基数较高。

9月商品房销售额维持高位，环比小幅下降，二三线城市成交不及预期，融资压力倒逼房企促销保销售回款，但二三线部分城市新房去化遇阻，打折促销、消费出口持续恢复以价换量的效果不及预期。

科技产业：限制放宽、政策提振助推半导体指数反经济复苏内生动能增强弹，新机发布苹果有望出货放量。

继Intel、AMD之后，台民生证券积电获美商务部许可证继续为华为供应部分成熟工艺制品。

十九届五中全会临近召开，产业政策规划预期推升风险偏好，节后半中观行业观察导体板块小幅反弹。

10.14日苹果召开发布会，新款iPhone作为苹果首款5G终端，在镜头和面板方面有所创新，待更新用户数量较多，有望成为果粉5G换机周期的起点，后续带动整个产业链需求转旺，且苹消费出口持续恢复果供应链备货稳步推进，十月消费电子景气上行可期。

消费产业：社零修复斜率上升，高端白酒、汽车、航空、院线回经济复苏内生动能增强暖验证内需复苏。

中秋国庆民生证券双节旺季提振高端白酒需求市场，价格坚挺超预期。

汽车终端需求持续中观行业观察回暖，9月乘用车零售同比增长7.3%，延续高增长态势。

消费出口持续恢复9月航空业景气度进一步上行，国内航线旅客运输量同比恢复98%。

双节电影票房在75经济复苏内生动能增强%上座率限制下延续回暖趋势，史上次高国庆档验证行业复苏逻辑。

金融产业：经济复苏内生动能强信贷结构改善；改革文件密集出台、外围黑天鹅快速遏制，民生证券节后交投恢复性回升。

风险提示疫苗上市进度低于预期、海外因疫情二中观行业观察次封锁、中美关系持续恶化。