上海证券-市场点睛：传统银行业下行压力越来越小-201022

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主要事件：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85上海证券%（上次为3.85%），5年期以上LPR为4.65%（上次为4.65%）。

以上LPR在下一次发布LPR之前市场点睛有效。

传统银行业下行压力越来越小至此LPR报价已经连续6个月按兵不动。

市场判断：去年，央行落地了贷款市场报价利率（LPR）的形成机制，新的LP上海证券R报价方式于去年8月20日起正式施行。

每个月的20日，各银市场点睛行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

利率市场化在经历了一年多的平稳传统银行业下行压力越来越小推进后，一年期的LPR从贷款基准利率4.31%下降了46个基点，目前为3.85%，初步打破了贷款基准利率这条刚性限制。

原来整个银行业在基准存款利率和基准贷款利率的保护下，息差相对上海证券固定，利润稳定。

在利率市场化的推动下，基准存款利率维持不变，而贷款利率随LPR不断下降，银行的息差收入不断受挤压减少，对银行传统业务市场点睛造成了较大的影响。

部分银行积极转型，加大非利息的中间业务的扩张，市场表现较好，但大部分以传传统银行业下行压力越来越小统业务为主的银行只能跟随趋势下行。

因此，不同银行的市场表上海证券现差异不断加大。

在本轮全球货币大幅宽松的环境下，中国央行较好保持了国内货币的相对独立性，并未跟市场点睛随外部环境一起降息，基准存款利率仍保持1.5%不变。

在维持基础货币投放保持相对稳定的基础上，一方面挤压了银行的利润空间，倒逼其转型，另一方面通过增加各类贷传统银行业下行压力越来越小款和公开市场操作保证市场的流动性，满足经济增长。

目前上海证券，全球货币宽松的预期都已基本落地，少数即使没有落地的也已在公开讨论过程中，对于市场的影响相对确定。

而国内通货膨胀随着猪肉增长速度大幅回调，9月开始CPI已降至2%下方，而市场点睛且未来一个季度预期会维持在2%下方。

因此，国内货币政策的操作空间已经打开，可以根据经济发展需要而传统银行业下行压力越来越小实施。

我们认为，息差再被挤压上海证券的空间已经越来越小，未来息差扩大的预期可能会越来越强烈。

而这种息差扩大或将以降低存市场点睛款基准利率展开。

从而也传统银行业下行压力越来越小实现了央行的初衷，即以调控存款基准利率来调控整个货币市场。

未来，不良资产的处置、国企改革所需的兼并收购重组需要较低的利率环境，以降低其运上海证券行成本。

在基础货币投放相对稳定，货币乘数提高，货市场点睛币的运行效率上升的情况下，如果推进降息政策，则货币政策的杠杆效应会较大，政策效果也会较大。

因此，我们认为未来降息预期会加大，相对于传统银行业来说，息差空间和业绩都有传统银行业下行压力越来越小改善的预期。