国元证券-乐鑫科技-688018-公司点评报告：三季度业绩恢复良好，市场回暖需求稳步提升-201022

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事件：公司10月22日发布三国元证券季度业绩报告，2020前三季度实现营业收入5.53亿元，同比增长5.03%；净利润8082.31万元，同比下滑15.43%。

点评：业绩乐鑫科技符合预期，市场回暖三季度营收创新高受年初疫情冲击影响，公司一季度营收同比减少16.15%，而伴随疫情影响放缓，市场逐步回暖反弹，公司营收逐步提升，二季度收入同比减少3.56%，三季度营收同比增长27.81%且创下历史新高。

目前在宏观经济复苏的情况下，公司上下游688018企业已恢复正常。

下半年作为消费电子的旺季公司点评报告，叠加国内外“双十一”、“黑五”等购物节日的影响，公司四季度有望迎来高增长，全年业绩保持较好水平。

研发费用大幅增长，软硬件新品助力AIoT截至三季度公司研发投入较去年同期增加4084.88万元，增幅52.3三季度业绩恢复良好7%，研发人员平均人数同比增长48%，软硬件研发成果丰富。

硬件方面市场回暖需求稳步提升，公司发布基于ESP32-PICO-V3-ZERO模组，全面支持亚马逊的AlexaConnectKit(ACK)；软件方面，基于腾讯云物联网开发平台IoTExplorer和腾讯连连微信小程序服务能力，推出“乐鑫云模组+腾讯云平台+腾讯连连微信小程序”的端到端一体化智能解决方案。

腾讯云物联网平台作为腾讯国元证券云与微信体系的IoT生态入口，将助力公司以小程序为载体和入口，打通10+亿微信活跃用户与智能产品的连接，推动AIoT业务发展。

开源生态构建高护城河，行业龙头乐鑫科技地位稳固公司作为Wi-FiMCU行业龙头，市占率全球领先，市场表现出色。

2020年Wi-Fi芯片产业链受疫情影响虽有下滑，导致公司主动降价使得毛利率从去年同688018期47.07%下滑至41.51%，但公司三季度净利润仍取得高增长，同期增长44.37%。

凭借公司较强的研发公司点评报告能力、软硬件一体化体系、开源社区构筑的强大生态，公司未来市场龙头地位稳固。

投三季度业绩恢复良好资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收8.61、12.91、18.70亿元，实现归母净利润1.66、2.79、3.88亿元，对应PE分别为82、49、35倍，给予“增持”评级。

风险提示1）物联网终端渗透较慢的风险2）AI语音交互普及较慢的风险3）AI语音竞争加剧的风险4)物联市场回暖需求稳步提升网应用受疫情影响的风险。