天风证券-上海银行-601229-盈利增速下滑，息差平稳-201024

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事件：10月23日晚，上海银行披露了3Q20业绩：营收375.天风证券36亿元，YoY-0.91%；归母净利润150.52亿元，YoY-7.99%；年化加权平均ROE为12.33%。

截至20年9月末，资产规模为2.44万亿，不良贷款率为1.22%，拨备覆盖率为上海银行328.07%。

点评：盈利增速环比下降，ROE同601229比下降盈利增速环比下降。

3Q20营收增速-0.91%，较1H20下降1.95个百分点，与19年13.47%的高增速有较大差距；3Q20归母净利润增速-7.99%，较1盈利增速下滑H20的3.90%大降11.89个百分点，受疫情影响，20年以来盈利增速逐季下降。

R息差平稳OE同比下降。

3Q20年天风证券化加权ROE为12.33%，同比下降2.41个百分点，疫情之下盈利能力有所下降。

个贷结构调整，息差平稳个贷结构调整，房上海银行贷占比稳步上升。

3Q20个贷3298亿元，其中消费贷款1539亿元，占个贷比重为46.65%，较年初下降7.8个百分点；房贷1137亿元，占个贷601229比重为34.46%，较年初提升5.04个百分点，较1H20提高2.00个百分点。

经历了18年消费贷的高速增长，上海银行自19年开始结盈利增速下滑构调整，不断提高房贷占比，压降消费贷占比。

息差平稳息差保持平稳。

3Q20净息差1.77%，与1H天风证券20持平，同比上升8bp。

上海银行同业负债及同业存单占上海银行比较高，前两季度由于同业存单发行利率大幅下降，负债成本下降显著。

未来由于高收益的消费贷压降，LPR转换影响，以及同业存单利率的上升，预计未来半年净息差将601229面临压力。

资产质量小幅承压，拨备充足资产质量小幅承压，个贷盈利增速下滑资产质量改善。

3Q20不良贷款率为1.22%，较息差平稳年初上升6bp，较1H20上升3bp；关注贷款率1.79%，较年初下降9bp，较1H20下降16bp。

个人贷款资产质量有天风证券所改善，3Q20个贷不良贷款率1.15%，较6月末下降9bp；其中信用卡不良率为1.80%，较6月末下降4bp。

拨备上海银行充足。

3Q20拨备覆盖率360122928.07%，较年初下降9.08个百分点；拨贷比4.00%，较年初提高10bp，整体拨备较为充足。

3Q20拨备覆盖率328.07%，盈利增速下滑保持在较高水平。

投资建议：盈利增速下滑，息息差平稳差平稳上海银行围绕零售“重中之重”战略定位，加速消费金融、财富管理、养老金融三大战略特色业务。

公司天风证券19年开始进行结构调整，房贷占比稳步提升。

上海银行3Q20公司加大拨备计提，计提金额同比增长19.84%，鉴于此20/21年盈利增速预测从2.4%/9.5%下调至-8.2%/11.9%，目标估值下调至0.75倍20年PB目标估值，对应目标价9.01元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复，经601229济下行超预期，资产质量大幅恶化等。