方正证券-债券周报：资金面或许可以更乐观一点-201025

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1、债市观点：我们认为对四季度的资金方正证券面不妨可以更加乐观一点。

在上周外部扰债券周报动较大的时间段资金面尚能保持平稳，年内继续稳定的概率也会相应增加。

展望下周，虽然前半周仍有缴税叠加缴准的压力，但后半周财政支出也将开始投放流动性；展望全年，资金面或许可以更乐观一点未来两月超储率将继续保持在1.2%-1.5%的范围内，高于三季度的平均水平。

从历史上看，触发央行收紧的因素多集中在通胀、汇率、金融风险三个层面，如果年内三因素压力都不大，那么央行进一步引导资金利率中枢上方正证券行的风险也就不大。

同时银债券周报行缺负债或将逐渐缓解，同业存单利率也趋于稳定，那么短端债券利率或将出现修复式下行，长端则受制于基本面复苏趋势，收益率曲线陡峭化概率较大。

2、固定收益市场展望：10月26日当周有3200亿逆回购资金面或许可以更乐观一点到期。

10月26日至29日将在京召开十九届五中全会，关注“十四五”规划及“二三五年远景目标”等重要政策发布；美国将公布三季度GDP初值、9月核心PCE物价指数；欧元区将方正证券公布三季度GDP初值；欧央行及日央行将分别召开10月议息会议并举行新闻发布会。

3、利率债一周回顾：OMO单周净投放2债券周报200亿，资金面稳中偏松，存单发行量价齐升。

一级招标整体不错，二级期限利率明显下行，国债、国开债期限利差小幅收窄至5资金面或许可以更乐观一点1bp和88bp。

4、信用债一周回顾：信用债一方正证券级发行热度回升，取消发行数量及规模均有所减少，净融资规模由负转正。

二级收益率小幅下行，信用利差有所走阔，期限利差整体轻微收窄，等级债券周报利差表现略有分化。

成交方面，活跃券久期有资金面或许可以更乐观一点所拉长；泰禾集团、宁夏晟晏、启迪环境等主体的债券上周成交价格异动较大。

本周巴安水务和华晨汽车发生方正证券违约。

5、转债一周回顾与债券周报展望：溢价率中枢拉升，机构券下跌较多。

对基本面变化不大但价格超跌的优质个券资金面或许可以更乐观一点可采取“逢跌配置”操作；四季度可关注优质新券的配置机会。

弹性品种推荐：瀚蓝、益丰、安方正证券20、欣旺。

新券关注万孚、景债券周报20。

中低价位关注资金面或许可以更乐观一点：盛屯、华阳、聚飞、利德。

关注锂板块的赣锋方正证券转2、雅化。

风险提示：监管风险超预期，资金面超债券周报预期收紧，海外突发事件。