国盛证券-环保工程及服务行业周报：补贴政策落地，龙头优势强化-201025

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补贴政策落地，行业长国盛证券期商业模式望理顺，龙头优势强化。

短期内对行业影响较小，长期有助于完善商业模式，根据城乡建设环保工程及服务行业周报统计年鉴、各省垃圾焚烧项目统计，2006年之前投产产能约3万吨/日，2010年底投产产能约8万吨/日，而按照“十三五”规划要求，2020年产能将达近60万吨/日，至2020年节点补贴到期产能约5%，未来五年补贴到期产能占比13%，对总量影响相对可控。

长期来看，今年以来文件多强调完善垃圾焚烧发电价格形成机制，合理制定垃圾处理收费标准，随着垃圾处补贴政策落地理收费制度完善到位，优质项目垃圾处理费预期提高，行业分化趋于明显，优质龙头强者恒强。

融资回暖、需求加力，环保配龙头优势强化置价值凸显。

20国盛证券19年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。

另外今年是“十三五”规划末年，考核节点下预计环保新项目较多，且经济增速环保工程及服务行业周报下行期环保投资属性望体现，2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至10/17共2280亿；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.6%。

估值见底，关注稳定的运营类资产补贴政策落地及基本面反转的公司。

过去三年环龙头优势强化保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的运营类公司，关注浙富控股（危废新龙头、）伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）、洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）；2、业绩占优，行业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、基本面改善，业绩望好转的工程类公司，关注高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）。

行业新闻：1）福建省对国盛证券外公开第二轮中央生态环境保护督察整改方案。

2）生态环境部公布关于《关环保工程及服务行业周报于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知。

板块补贴政策落地行情回顾：本周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。

本周上证综指涨幅为-1.75%、创业板指涨幅为-4.54%，环保板块（申万）涨幅为-4.20%，跑输上证综指2.45%，跑赢创业板0.3龙头优势强化4%；公用事业涨幅为-2.74%，跑输上证综指0.99%，跑赢创业板1.80%。

风险提示：环保政策及督国盛证券查力度不及预期、行业需求不及预期。