国信证券-同花顺-300033-2020年三季报点评：业绩超预期，C端业务快速增长-201025

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业绩超预期，利润增速远高于营收增速公司前三季度实现营收16.6亿元，同比增长44.0%，归母净利润为7.7国信证券亿元，同比增长68.5%，扣非归母净利润为7.5亿元，同比增长67.6%。

其中，单同花顺三季度实现营收6.7亿元，同比增长48.3%，归母净利润3.3亿元，同比增长71.8%，扣非归母净利润为3.2亿元，同比增长69.6%。

公司业绩超预期，在规模化优势下毛利率逐步提高（20Q1-20Q3300033毛利率分别为84.2%/87.7%/88.0%），利润增速远超收入增速。

基金销售市场火爆，公司电商业务高增可期2020年前三季度基金销售市场火爆，根据wind的基金销售统计，20Q1/20H1/20Q3新发基金份额分别为0.5/1.1/2.3万亿份，同比增长分别为113.1%/119.4%/2020年三季报点评163.8%。

公司在前三季度也加大了旗下的爱基金销售平台的推广力度，其中上半年电商业务实现营收1.9亿元，同比增长1业绩超预期53%，同时东方财富2020年前三季度在基金销售大增的因素推动下，营业收入增长118%，所以在基金销售市场火热以及同行的印证下，预计公司第三季度基金销售业务也将维持上半年的迅猛态势。

合同负债和现金流双高增，C端资讯业务爆发性依旧公司前三季度“销售商品及提供劳务收到的现金”为21.1亿元，同比增长47.8%，呈现逐渐加速状态，20Q1-2c端业务快速增长0Q3该项现金流同比分别增长29%、45.7%、47.8%。

前三季度，公司合同国信证券负债为11.1亿元，同比增长44.7%，与上述现金流基本匹配。

我们认为三季度行情的活跃以及创业板注册制的实施都较大程度提升了C端用户的市场参与热情，而现金流和合同负债是公司营收及利润的先行指标，所以C端业务在先行指标快速增长的情况下，全年高增长同花顺可期。

风险提示：下游客户需求不及预期，基金300033代销竞争激烈。

投资2020年三季报点评建议：维持“买入”评级。

预计2020-2022年归母净利润13.31/17.88/23.18亿元，同比增速48.2/34.4/29.6%；摊薄EPS=2.48/业绩超预期3.33/4.31元，当前股价对应PE=62.6/46.6/35.9x。

维持c端业务快速增长“买入”评级。