国信证券-医药行业一周观察：白马边际变化敏感，重磅药政变化临近-201025

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国信医药观点白马股边际变国信证券化敏感，重磅药政变化临近。

本周生物医药板块整体下跌6.09%，是所有申万医药行业一周观察一级行业中跌幅最大的板块；子板块中跌幅最大的是生物制品板块（-8.98%）和医疗器械板块（-7.21%）。

医疗器械板块受到冠脉支架集采文件出台的影响，出现了较大幅度的调整；白马边际变化敏感而疫苗板块由于前期涨幅大，且海外3期临床数据临近发布，出现了深度回调。

个股方重磅药政变化临近面，长春高新受到高频数据和网络新闻的影响，股价出现较大回调。

白马股的回调不仅在医药板块内出现，实际上在多个今年具备较大涨幅板块中具有一定的普遍国信证券性，原因在于前期收益的兑现以及年底资金风格的转变。

但是医药板块很快面临新一轮国家医保谈判、高值耗材带量结果出台、医生薪酬制度改革方案、DIP+DRGs改革加速、年底控费压力重新临近等多方医药行业一周观察面药政影响，虽然这些对于中长期板块发展逻辑影响早已在预期范围内，但是短期仍将带来不确定性并影响板块情绪。

综合以上两方面，我们预期Q4板块主线行情机会不大，但是结构性回调较多的龙头具备“黄金白马边际变化敏感坑”价值。

医药板块回调明显，关注重磅药政变化临近公司壁垒及长期成长驱动力。

我们认为市场对前期涨幅较大的个股的边际变化较为敏感，国信证券但是对于优质赛道的行业龙头，在全行业受到疫情深度影响的情况下，以短期的冲击决定公司的估值是不合理的。

我们更医药行业一周观察应关注公司的壁垒和长期的成长驱动力。

长春高新成长的核心在于渠道的拓展白马边际变化敏感和下沉，这一过程也决定了公司业绩和估值成长的天花板；根据我们的测算，生长激素存量释放的天花板还远未达到。

并且生长激重磅药政变化临近素消费属性明显，具备DRGs-free的属性。

我们预计随着疫情的缓和，新患入组有望国信证券逐渐回暖，且公司的核心成长逻辑和市场空间并未发生改变，建议关注长春高新。

把握医药医药行业一周观察投资三条主线：创新、DRGs-free和医疗服务。

10月19日，国白马边际变化敏感家医保局印发《区域点数法总额预算和按病种分值付费试点工作方案的通知》，DRGs付费试点范围将进一步扩大。

重磅药政变化临近在DRGs模式下，医院有很强的主动性和外在压力去减少开药量和检测量。

但医疗领域的潜在需求是永恒的，无论何种政策的出台，目前的各类政策是国信证券在挤出过往医疗体系内不合理的诊疗，国内医药产业结构处于产业升级和进口替代的大周期内，随着国产品牌的质量不断提升，在各领域实现突破，中长期来看DRGs的推行会大幅利好各条工业主线中国产对进口的替代。

此外医药行业一周观察，通过分析销售体系，我们认为医药公司估值水平的星辰大海必须展望海外出口，建立海外直销能力的企业有望成为“第一个吃螃蟹的人”。

我们建议把握三条投资主线：1.医药工业中具备全球竞争力的高质量创新，关注已建立海外直销渠道的企业；2.“DRGs-free”：消费属性强的品种、受益检测外流的ICL板块、受益进口替代的IVD板块、核心上游资源（原料设备、专利原料药）白马边际变化敏感；3.医疗服务赛道的中长期发展。

推荐买入恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、长春高新、贝瑞基因、爱尔眼科；港股推重磅药政变化临近荐买入中国生物制药、先健科技、复宏汉霖。

风险提示第二波疫情的风险、医保控费超预国信证券期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。