国盛证券-盈峰环境-000967-环卫服务高速增长，新能源、智能装备成新亮点-201025

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三季度增长国盛证券提速，业绩靓丽。

公司2020年前三季度累计收入94.6亿，同比增长8.4%，扣非净利润9.1亿，同比增长11.2%，盈峰环境其中，公司第三季度收入38.4亿，同比增长46.9%，扣非净利润3.6亿，同比增长41.7%。

主要得益于公司环卫服务高速增长、000967环卫装备保持稳健增长，公司整体业绩靓丽。

经营性现金流大幅改善，毛利率环卫服务高速增长基本持平。

公司经营性现金净流量1.1亿，同比增长115.3%，主要系2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政新能源、智能装备成新亮点策缴纳的税费较少所致。

2020年前三季度公司综合毛利率24.7%，同比下降0.2pct，期间费用率11.国盛证券8%，同比下降0.5pct，整体净利率9.9%，同比下降1.4pct，主要是上年同期处置子公司股权产生投资收益。

环卫服务业绩高增长，订单排名行业盈峰环境第一。

公司在环卫服务行业运营优异、品牌力强，环卫服务业务持续高速增长：第三季度收入4.9亿，同比增长50009675.4%；前三季度收入12.9亿，同比增长137.6%。

从订单情况看，前三季度公司中标32个项目环卫服务高速增长，年化金额10.1亿，合同总额113.6亿，前三季度中标项目数以及合同总额均为行业排名第一。

从在手合同情况看，截止目前公司在手项目88个，年化金额26.4亿，合同总额364.8亿（已减去今年年底即将到期的年化共63新能源、智能装备成新亮点3.0万），合同平均年限达13.8年。

其营收增长国盛证券速度快原因为：中标项目带来的收入增加，一线管理的加强和智慧环卫的深化应用提升了管理效率，疫情优惠政策提高了收益，以及智慧环卫平台的全数据激活项目精细化管理。

环卫装备稳健增长，新能源、智能装盈峰环境备成新增长点。

公司环卫装备业务前三季度收入52.4亿，同比增长12.8%，第三季度收入22.6亿，同比增长91.4%，装备板块保持稳健增长；根据订单情况，第三季度新签订单26.8亿，同比增长79.4%，前三季度新签订单63.4亿，同比增长15.8%，行业排名第一，稳000967占环卫装备行业龙头位置。

另外，公司新能源装备业务超出预期，成为新的亮点，前三季度新签订单10.8亿，同比增长50.8%，实现收入6.4亿，同比增长26.3%，行业排名第一；公司智能小型装备业务爆发增长，前三季度实现收入6922.1万，同比大增1环卫服务高速增长84.7%。

投资建议：收购中联新能源、智能装备成新亮点环境后，公司成为环卫装备龙头，在机械化率提升的大背景下，公司环卫装备有望持续高增长。

同时环卫市场化不断释放运营服国盛证券务订单，公司产业链下移，优势明显。

预计2020-2022年公司归母净利分别为15.3/18.8/22.5亿元，对应EPS分盈峰环境别为0.49/0.60/0.71元，对应PE分别为17.0X/13.9X/11.6X，维持“买入”评级。

风险提示：环卫装备竞争加剧，公司市场份额000967下滑；环卫服务市场拓展减速；商誉减值风险。