兴业证券-中信建投-601066-2020年三季报点评：投行&经纪驱动业绩高增长-201026

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三季度兴业证券单季归母净利润同比高增长＃95%，ROE进一步提升至14.6%。

公司10月23日晚发布2020年三季报，前三季度合计实现营业收入158.59亿元，同比增长63.55%，实现归母净利润74.91亿元，同比增长96.11%，ROE较去年同期提升5.95pct至14.60%，中信建投盈利能力继续大幅领跑；其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为59.60亿元、29.13亿元，同比增长57.18%、95.44%。

受益于注册制改革，投行&经纪业务大幅增601066厚公司业绩。

公司三季度业绩增幅达95%，主要2020年三季报点评源于轻资产业务同比高增长带动。

公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入15.34亿元、19.63亿元、2.57亿元，分别同比增长122%、115%、19%，营收贡献比例分别为26%、33%、4%，投行业务边际贡献大幅提升（2020H1投行占比为20%），助力公司ROE水平再投行&经纪驱动业绩高增长创新高。

投行表现亮眼主要源于资本市场注册制改革下，投行市兴业证券场景气度高涨。

根据Wind统计数据，截至10月25日，公司IPO发行规模达668亿元，排名行业第一，市占率达18.03%；再融资发行规模1259亿元，市占率13.46%，仅次于中信建投中信证券；债券承销规模达8068亿元，排名第一，同业市占率达11.81%。

三季度投资601066表现相对较弱，两融规模高增长，买入返售资产规模持续收缩。

从重资产业务来看，公司三季度投资业务实现收入16.42亿元，同比增长11.72%；前三季度投资业务累2020年三季报点评计收入60.94亿元，同比实现105%的翻倍增长。

投资规模较去年同期增长52%至1788投行&经纪驱动业绩高增长亿元，主要是源于债券投资规模增加。

信用业务方面，公司三季度实现利息净收入4.14亿元，同比增长13.08兴业证券%；截至9月末，公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为447.92亿元、163.37亿元，较上年末分别同比增减+61.09%、-22.64%，我们判断主要源于公司股权质押规模进一步收缩。

此外，公司三季度计提信用减值损失0.26亿元（2019Q3为0.92亿元），前三季度累计中信建投减值损失为2.35亿元。

股601066权结构变更完成，北京金控成第一大股东。

10月19日公司公告显示，证监会核准北京国管中心将其持有的中信建投35.11%的股份无偿划转至2020年三季报点评北京金控集团，成为公司第一大股东。

北京金控作为央行5家金控模拟监管试点之一，投行&经纪驱动业绩高增长为北京国管中心全资子公司，实际控制人仍为北京市国资委，此次收购意味着北京金控向全牌照金控平台的蓝图更进一步。

兴业证券盈利预测：公司投行领先优势显著，深度受益于注册制改革，盈利能力领跑行业，我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.27元、1.52元、1.76元，2020年10月23日收盘价对应的PB分别为5.34倍、4.61倍、3.97倍。

风险提示：市场下行风险、市场成交额大幅中信建投萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。