天风证券-天润工业-002283-三季报超预期，Q3净利润同比大增79%-201026

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事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入32.2亿元，同比+23%，实现归母净利润3.4亿元，天风证券同比+34%。

其中Q3实现营收12.2亿元，同比+65%，实现归母净利润1.4亿元，同比天润工业+79%。

点评：3季度业绩超预期，净利润同比环比002283均大幅增长。

受益重卡行业高景气，Q3实现营收12.2亿元，同三季报超预期比+65%，归母净利润1.4亿元，同比+79%，环比+16%。

净利润的增速高于营收增速，主Q3净利润同比大增79%要得益于规模效应+经营效率提升带来的费用率降低。

天风证券公司Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.2%、3.3%、0.6%，其中销售费率同比下降2.2个百分点。

单季度1.4亿元的净利润也创了天润工业历史新高。

重卡前002283三季度销量超去年全年，公司传统主业受益。

自4月以来，重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录，前三季度重卡累计销量达到123万辆，同比+39%，超过19年全年117万的销量；其中Q3重卡销量42万辆，同比大幅增三季报超预期长81%，远超市场预期。

我们预计全年重卡销Q3净利润同比大增79%量有望突破150万辆，公司传统主业曲轴与连杆业务有望持续受益。

增资天天风证券润智控，空悬业务进入快车道。

公司拟向空气悬架业务主体――天润智天润工业控增资2.6亿元，增资后，公司对天润智控的持股比例从75%提升到93%。

本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供002283资金支持，提升生产能力，加大研发投入，推动空气悬架项目顺利实施。

增资也体现了公司对空气悬三季报超预期架业务的看好。

空悬市场空Q3净利润同比大增79%间大，目前公司已发货部分结构件。

公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件，包括悬架系统上的天风证券平衡梁和支架。

短期来看，我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收；长期来看，2025年，假设天润市占率达到25%，则公司重卡空气悬天润工业架业务能达到50亿元的营收规模。

投资建议：传统业务盈利和空悬业务进展超预期，我们上调20-22年的归母净利润预测至4.8亿、5.6亿和7.1亿（此前预期分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元），对应PE分别为14002283倍、12倍和10倍。

维持公司21年21倍目标PE，由于21年业绩预期上调三季报超预期，对应目标价上调至10.50元（此前为9.43元），维持“买入”评级。

风险提Q3净利润同比大增79%示：重卡行业销量下滑风险，连杆业务发展不及预期，空气悬架业务进展不及预期。