中信证券-大族激光-002008-2020年三季报点评：业绩符合预期，消费电子业务回暖-201026

《中信证券-大族激光-002008-2020年三季报点评：业绩符合预期，消费电子业务回暖-201026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-大族激光-002008-2020年三季报点评：业绩符合预期，消费电子业务回暖-201026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年第三季度业绩，前三季度公司实现收入88.59亿元，同比+27.58%，实现归母净利润10.2亿元，同比+70%，Q3实现归母净利润3.97亿元，同比+8中信证券0%。

展望全年，大族激光我们预计PCB、口罩机业务贡献增量业绩，消费电子有所回暖，大功率、显示面板业务将相对稳定，新能源业务将有所承压。

我们维持公司2020-2020020082年EPS预测1.13/1.53/1.78元，维持“增持”评级。

Q3业绩处于前期预告中值水平，口罩机、消费电子及PCB为核心2020年三季报点评驱动力。

公司2020年前三季度实现营收88.59亿元，同比+27.58%，Q1/Q2/Q3分别为15.1/36.5/37.0亿元，分别同比增长-29%/40%/67%；实现归母净利润10.20亿元，同比+70业绩符合预期%，Q1/Q2/Q3分别达到1.1/5.2/3.97亿元，分别同比-33%/+136%/+80%，整体三季度业绩处于前期预告中值水平。

三季度净利润同比实现+80%增长，主要系：（1）疫情影响趋弱，A客户降价策略下老机型需求有所回暖，同时下半年发布5G新机、新款手表、Pad等拉动上游设消费电子业务回暖备需求；消费类电子业务好于预期，前三季度收入达24亿元；（2）受益于5G及服务器高景气，PCB业务向好，订单及发货均有大幅增长，前三季度收入超15亿元。

（3）疫中信证券情背景下，口罩机业务实现10.31亿元增量收入。

此外报告期内公司由于处理大族机器人等部分股权确认投资收益1.41亿元（去年同期为-0.1亿元），计提应收账款及存货跌价准备共计2.76亿元（去年同期为0.56亿元），美元汇大族激光率波动导致财务费用达到1.38亿元（去年同期为0.33亿元），剔除此三项影响后公司营业利润达11.20亿元（同比+78%，剔除前为11.23亿元，同比+88%）。

002008业务结构优化带动毛利率上行，期间费用率同比有所提升。

公司2020前三季度毛利率达到40.88%，同比+7.16pcts，其中Q1/Q22020年三季报点评/Q3分别为39.48%/41.14%/41.21%，分别同比+2.16/+10.87/+7pcts。

主要系一方面相对高毛利的消费电子业务、口罩机业务占比提升（2020H1激光及自动化配套设备毛利率同比+9业绩符合预期.29pcts），另一方面5G基站、服务器相对高景气，带动PCB业务毛利率提升（2020H1同比+5.09pcts）。

费用端而言，公司2020前三季度三费费率同消费电子业务回暖比+2.21pct至20.21%，其中销售/管理/财务费用率分别为10.95%/7.71%/1.56%，分别+0.05/+1.07/+1.08pcts，管理费用率提升系股权激励费用摊销所致，财务费用率提升主要系美元汇率波动所致。

全年口罩机贡献增量收入，PCB业务高景气持续，消费电子业中信证券务回暖。

（1）小功率口罩机：公司2020年积极生产口罩机大族激光投入国内疫情防控。

1-9月销售收入10.13亿元，后续由于行业产能过剩，预计业绩持续贡002008献有限。

（2）PCB业务：一方面下游5G、服务器等需求向好，1-9月订单接超25亿元；另一方面激光钻孔、激光直接成像等设备销量增长，带动激光产品比例提升，预计2020年三季报点评2020年业务收入超20亿元。

（3）消费电子业务：Q3客户针对老机型积极降价促销提升销量，同时下半年发布新款5G手机、新款手表、Pad等多品类产品，带动业绩符合预期消费电子业务有所回暖，预计全年消费电子业务有望达25亿元。

展望明年，客户海外建厂、新应用突破或带来消费电子业务回暖增量收入。

高功率业务、显示面板相对稳中信证券定，新能源业务承压。

（1）显示面板业务：下半年迎来集中交付以及光伏、半导体等新业务突破，增大族激光量主要来源于MiniLED、光伏、半导体，我们预计2020年收入超12亿元，同比略有增长。

（2）高功率业务：需002008观察下游经济恢复情况，我们预计2020年收入约20亿元，相对稳定。

（3）2020年三季报点评新能源业务：大客户端订单趋弱，我们预计2020年收入同比将有下滑。

风险因素：行业需求不及预期，核心客户端收入不及预期，竞争加剧导致业绩符合预期毛利率下滑。

消费电子业务回暖投资建议：公司是国内消费电子设备龙头厂商，激光设备涵盖小功率、大功率、显示面板、新能源等领域，下游客户优质。

我们维持公司2020-2022年EPS预测1.1中信证券3/1.53/1.78元，当前股价35.20元，对应20-22年31/23/20倍PE，考虑到大客户5G新机创新带动消费电子业务回暖，维持“增持”评级。