国金证券-大族激光-002008-消费电子、PCB设备需求超预期，Q3收入创新高-201025

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业绩简评公司2020年前三季国金证券度营收为89亿元、同增27.6%，归母净利为10.2亿元、同增70%；公司Q3营收为37亿元、同增67%，归母净利为3.97亿元、同增80%。

经营分析公司Q大族激光3单季度收入创新高，产品结构改善助力毛利率持续提升。

1）2020年Q3公司营收为37亿元、同增67%，创下历史最002008佳水平。

主要得益于下游消费电子、消费电子、PCB 设备需求超预期PCB行业景气度持续回升。

2）2020年Q3公司毛利率达41.2%Q3 收入创新高，较去年同期提升7pct、近历史高位。

主要国金证券系高盈利能力的消费电子激光设备、PCB激光设备营收占比提升助力毛利率。

3）2020年Q3公司归母净利为3.97亿大族激光元、同增80%。

公司净利率为10.7%，较去年同期提升0.7pct，净利率提升幅度低于毛002008利率提升幅度主要系美元升值导致财务费率大幅攀升，公司Q3财务费率提升6pct至3.9%。

4）此外公司Q3确认1.38亿元投资净收益系转让大族机器人公司，公司计提1.36亿元减值损失系部分口罩机客户临时取消合同（考虑消费电子、PCB 设备需求超预期减值、口罩机业务对业绩贡献较低）。

下游景气度向好，助力激光Q3 收入创新高龙头再起航。

1）PCB设备：得益于5G基站国金证券建设、服务器建设、5G手机换机需求，PCB行业景气度持续提升。

从公司主要PCB行业客户的在建工程来看，近年来各企业资本开支快速增长，预计未来两年为资本开支高点，助大族激光力公司营收高增、毛利率提升。

2）消费电子设备：预计伴随5G建002008设，新一轮手机“换机潮”提振激光设备需求。

消费激光设备更新周期一消费电子、PCB 设备需求超预期般为3~4年，考虑2017年公司小功率激光设备营收达62亿元、预计伴随更新需求释放，公司消费电子激光设备需求景气度回升。

3）新能源设备：预计Q3 收入创新高未来三年公司下游大客户（宁德时代、国轩高科）产能实现翻倍增长，助力公司营收快速增长。

投资建议：我们预计公司2国金证券020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。

维持买入评级，目标价50元（30大族激光2020EPS）。

风险提示：疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加002008剧，在建工程进度低于预期，质押比例过高。