兴业证券-爱尔眼科-300015-内生增长强劲，需求爆发结构优化-201027

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公司发布三季报，上半年营业收入85.65亿元（+10.78%）；营业利润22.62亿元（-11.07%）；归母净利15.46亿元（+25.60%）；兴业证券扣非归母净利15.81亿元（+27.99%）。

分季度看，第三季度实现营业收入44.02亿元（+47.55%）；营业利润1爱尔眼科3.42亿元（+78.94%）；归母净利8.70亿元（+62.34%）；扣非归母净利10.02亿元（+85.49%）。

内生增300015长强劲，下游需求爆发。

上半年高考延后和新冠疫情内生增长强劲导致眼科手术需求延后，第三季度眼科手术需求强劲反弹。

屈需求爆发结构优化光、视光占比持续提升。

剔除三季度并表的30家医院影响兴业证券，我们测算Q3单季度净利润内生增速依然达到35.68%。

消费升级带来收入结构爱尔眼科优化，利润率持续提升。

消费升级背景下，高端手术占比提升，屈光、白内障平均300015客单价明显提升，利润结构优化。

飞秒精雕手术增速50内生增长强劲%以上。

扩需求爆发结构优化张稳步推进，前三季度并表30家医院。

预计贡献6000万+利润兴业证券，增厚4.35%。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元、0.60元、0.79元，对应2020年10月26爱尔眼科日PE为117.35X、85.83X、64.62X。

给予“300015审慎增持”评级。

风险提示：新冠疫情不内生增长强劲确定性，整合不及预期，商誉较大。