中信证券-德赛西威-002920-2020年三季报点评：业绩符合预期，智能座舱+自动驾驶持续发力-201027

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2020Q3，公司实中信证券现营收17.02亿元，实现归母净利润0.89亿元，同比增长119.15%。

目前公司下游客户订单稳定增长，ADAS和智能德赛西威座舱域控制器产品均量产搭载；考虑到L2+级ADAS渗透率持续攀升且车市全年复苏拟好于预期，预计公司将继续维持智能座舱+智能驾驶的竞争优势。

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2020年三季报点评事项：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入42.98亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长123.02%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增长292.92%。

营收利业绩符合预期润符合预期。

公司2020Q3单季实现营业收入17.02亿元，同比增长33.51%，实现归智能座舱+自动驾驶持续发力母净利润0.89亿元，同比增长119.15%，实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长928.17%。

1-9月公允价值变动中信证券收益为6503万，主要来自于Ficha6月上市带来的股价变动。

毛利率达22.98%，德赛西威与去年同期小幅提升。

002920费用端，公司前三季度期间费用率为17.21%，同比下降2.81pcts，费用控制良好；同时，公司保证高研发投入水平，Q3研发费用达1.86亿，同比增长11.3%。

投入转化已进2020年三季报点评入收获期。

车市复苏显著，智业绩符合预期能座舱产品量产获益。

受益于整体车市下半年的显著复苏，我智能座舱+自动驾驶持续发力们预计公司IVI业务仍保持高增长率。

中国汽车业协会数据显示，7/8月乘用车产量比去年同期增长13.2%/-0.1%，我们中信证券预计全年产销要好于此前判断，带来乐观的出货量预期。

随德赛西威着智能座舱向中低端车型渗透以及车载显示多屏化、大屏化，公司的IVI业务将持续获益。

目前，公司的一芯多屏多系统、智能座舱域控制002920器产品、显示模组以及液晶仪表等技术均在业内具备领先技术积累，且已在国产和合资厂商新车型上实现量产。

公司双122020年三季报点评.3英寸显示屏已在奇瑞捷途上搭载，广汽传祺新款GM8则搭载了公司的智能座舱域控制器。

ADAS+自动驾驶渗透率攀升，下游业绩符合预期车企订单驱动增长。

2020年以来，广汽、吉利、长安等传统车企以及小鹏、蔚来等造车新势力纷纷推出智能座舱+自动驾驶持续发力L3级自动驾驶量产车计划。

据高工智能汽车研究院前装市场数据，2020上半年搭载L2及以上的新车上险量为78.中信证券13万辆，渗透率高达10.39%，且预计未来渗透率将持续攀升。

随着各车厂L2级+自动驾驶计划的推进，公司的主要产品已在车企平台上全面铺开：1）泊车方面，基于多传感器融合的全自动泊车系统正在开发和量产的车型超过60款，且德赛西威已在奇瑞星途等新车型上实现量产；2）V2X产品已获得合资品牌车企的项目定点；3）域控制器方面，IPU03L3级别自动驾驶域控制器产品正式实现量产，主要搭载于小鹏P7车型。

与英伟002920达实现深度合作，领先自动驾驶域控制器市场。

公司此前作为英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier1，基于英伟达Xavier开发L3级自动驾驶域控制器系2020年三季报点评统，实现先发优势。

今年9月，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，公司基于NVIDIAOrin系统级芯片提供的强大算力进行L4级自动驾驶域控制器的自主研发，拟将搭载在理想汽车2022年推出的全尺寸增程式智能SU业绩符合预期V上。

智能座舱+自动驾驶持续发力实现量产后，理想汽车将成为国内首个可以完整独立开发L4级自动驾驶领域的新能源车企，实现从辅助驾驶到L4级自动驾驶的突破。

风险中信证券因素：乘用车市场销量不及预期；智能化技术渗透不及预期；新产品量产不及预期。

投资建议：2020Q3，公司实现营收德赛西威17.02亿元，实现归母净利润0.89亿元，同比增长119.15%。

目前公司下游客户订单稳定增长，ADAS和智能座舱域控制器产品均量产搭载；考虑到L0029202+级ADAS渗透率持续攀升且车市全年复苏拟好于预期，预计公司将继续维持智能座舱+智能驾驶的竞争优势。

维持公司2020-2022年EPS预测0.73/2020年三季报点评0.96/1.31元，维持“买入”评级。