东莞证券-光威复材-300699-2020年三季报点评：业绩符合预期，碳梁业务在第三季度加快交付-201027

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净利东莞证券润同比增长18%。

2020年前三季度，公司实现营业收入16.03亿元，同比增长22.49%；实现归属于上市公司光威复材股东的净利润5.24亿元，同比增长18.06%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.65亿元，同比增长17.92%；实现每股收益1.01元。

2020年第三季度，公司实现营业收入5.98亿元，同比增长26.6%，环比增长15.8%；归属于上市公300699司股东的净利润1.73亿元，同比增长28.8%，环比下降4.1%；实现每股收益0.33元。

军品业2020年三季报点评务是公司业绩主要增长点，风电碳梁业务第三季度加快交付。

2020年上半年，公司碳纤维（含织物）业务实业绩符合预期现收入5.78亿元，同比增长36.47%；预浸料业务实现收入9,270.91万元，同比增长6.73%。

碳梁业务在第三季度加快交付2020年公司签订的军品合同9.98亿元，军品碳纤维重大合同执行平稳，半年度执行率55.43%，前三季度执行率83.13%。

第三季度公司综合毛利率49.0%，东莞证券较第二季度环比下降了3.6个百分点。

碳梁毛利率（上半年20.89%）明显小于碳光威复材纤维及织物毛利率（上半年78.58%），公司碳梁主要用于出口，上半年受疫情不利影响，出口增速放缓，预计公司第三季度加快碳梁出口。

拟与关联方300699共同对内蒙古光威进行增资2亿元。

公2020年三季报点评司拟与控股股东按照出资比例对内蒙古光威增资2亿元，公司出资1.2亿元，占股60%。

此次增资完成后内蒙古光威的注册资业绩符合预期本增加至3亿元。

包头碳纤维项目一期现计碳梁业务在第三季度加快交付划总投资10亿元，建设4000吨包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产设施，目前预计明年底建成。

募投项目东莞证券逐渐投产，推动公司业绩增长。

光威复材军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目（预计在2020年底达到可使用状态），形成2000吨/年左右碳纤维（12K碳纤维T700S、T800S）生产能力，改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。

高强高模型碳纤维产业化项目（2019年9月1日达到可使用状态），形成20吨/年高强高模型碳纤300699维QM4035/QM4050（M40J级/M55J级）生产能力。

2020年三季报点评投资建议。

公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局业绩符合预期的龙头企业，并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。

公司军品订单稳碳梁业务在第三季度加快交付定增长，将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。

随着募投项目东莞证券投产逐渐释放产能，使公司产品结构进一步优化，高端碳纤维将大幅增加，这将推动公司业绩增长。

预计公司2020年、2021年EPS分别1.24元、1.60元，目前股光威复材价对应PE分别为57倍、44倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险300699提示：产品价格下跌，研发风险，募投项目投产低于预期。