中泰证券-金山办公-688111-收入加速增长，成长逻辑持续兑现-201027

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投资要点公司发布20中泰证券20年第三季度报告，前三季度实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。

Q3增长实现加速，金山办公盈利能力持续提升。

前三季度,公688111司实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。

其中Q3单收入加速增长季度实现收入5.87亿元，同比+64.62%，归母净利润2.38亿元，同比+313.61%。

前三季度公司销售毛利率86.85%，同比+2.89%，销售费用率/管理/研发费用率分别为20.39%/7.48%/34.85%，同比-0.89%/-0.94%成长逻辑持续兑现/-7.18%。

Q3增长实现加速，盈利能力中泰证券持续提升。

订阅业金山办公务高速发展。

截至2020Q6881113，公司主要产品MAU为4.57亿，较上年同期增长19.63%。

其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿收入加速增长，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%，预计订阅业务全年收入将保持高速发展。

此外，WPS超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开成长逻辑持续兑现辟市场推广及品牌宣传新渠道。

而金山文档在报告中泰证券期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布了金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。

授权业务金山办公增长强劲。

公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力688111和品牌影响力。

叠加疫情防控有效，政府业务的集中提前释放，Q收入加速增长3信创业务呈现强劲的增长态势，预计Q4将继续高速增长。

报告期内，公司与搜狗Linux等主流软件产品实现深度集成，为企业和政府用户提成长逻辑持续兑现供更加全面的产品和配套服务。

并举办了第二届办公应用开发者大会，持续打造完整的中泰证券办公生态体系。

投资建议：预计公司2020/202金山办公1/2022年EPS1.91/3.07/4.56元，对应PE158.32/98.82/66.43倍，给予“买入”评级。

风688111险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。