方正证券-鸣志电器-603728-毛利率持续提升，业绩拐点确认-201028

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事件：前三季度业绩公告：公司2020Q1-Q3实现营业收入15.9亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润1方正证券.4亿元，同比增长10.4%；实现扣非净利润1.3亿元，同比增长13.1%。

其中Q3鸣志电器实现归母净利润0.6亿，同比增长18.0%，实现扣非净利润0.6亿，同比增长20.1%。

点评：1.毛利率持续提升，汇兑损失影响603728Q3净利。

Q3公司毛利率达42.2%，同比增长3.8pct，环比增长2.1pct，主要系电机业务产品结构高端化影响；三费率达30.9%，同比增长3.0pct，环比增长3.8pct，受美元汇兑损失影响，财务费用增至0.14亿元，费率提升至2.4%，影响净利率小幅下滑，毛利率持续提升为10.4%，同比增长0.5pct，环比下滑0.8pct。

2.控制电机增长业绩拐点确认较快，持续推进扩产。

控制电机业务Q3延续二季度高景气度，产能释放好，单套价格继方正证券续上升；分产品看，受益海外疫情，高端医疗和机器人业务持续高增长；移动机器人、AGV增量明确，软银项目扫地机器人下半年交货；华为基站项目产品已通过，预计下半年需求增速加快；产能方面，越南、太仓扩产计划持续推进，将带动业绩持续提升。

3.LE鸣志电器D业务结构调整，21年上量可期。

公司下游市场结构规划调整，产品计划从户外照明技术延伸至灯控、智能调光等设计开发603728项目，21年有望起量。

LED业务远期规划收入近7亿元，利润率及市占率毛利率持续提升将持续提升。

业绩预测：Q3继续确认业绩拐点，高端产品放量带动毛利率单季度环比三连升，新增产能释放在即，预计20-22年净利润为2.1/2.9/4.1亿元，对应PE业绩拐点确认为39.7/29.1/20.8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：中美贸易摩方正证券擦，法律合规风险，下游需求不及预期。