兴业证券-美亚光电-002690-业绩逐季改善，疫情影响逐渐消退-201028

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投资要点公司发兴业证券布2020年三季报：前三季度公司实现营业收入10.47亿元，同比减少0.27%；实现归母净利润3.27亿元，同比减少18.56%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比减少14.29%；基本每股收益0.48元/股，同比减少18.56%；加权平均净资产收益率14.16%，同比减少3.29个百分点。

三季度营收增速转美亚光电正，利润下降幅度收窄。

公司业务受疫情影响较大002690，一季度业绩下滑较多，二三季度已逐季好转。

分季度看，2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入1.57、3.5业绩逐季改善8、5.31亿元，同比-25.43%、-4.88%、+14.98%；2020Q1、Q2、Q3归母净利润0.38、1.09、1.79亿元，同比-37.06%、-25.18%、-7.80%。

据公司官方公众号2020年9月19日消息，在上海CDS口腔展和第25疫情影响逐渐消退届华南国际口腔展上，公司数字化口腔产品取得了合计671台的销售业绩，10月底开启的上海DTC口腔展上将继续开展团购，为全年及明年收入做支撑。

毛利率净利率同比有所下滑兴业证券，环比已有改善。

20美亚光电20年前三季度公司毛利率53.62%，同比减少1.90个百分点；净利率31.22%，同比减少7.01个百分点。

Q3毛利率为54.14%，同比减少1.58个百分点，环比增加1.06个百分点；Q3净利率30026903.77%，同比减少8.34个百分点，环比增加3.36个百分点。

销售费用增长与营收保持同步，汇兑损失业绩逐季改善增加财务费用，研发维持持续投入。

2020年前三季度，疫情影响逐渐消退公司期间费用为2.37亿元，同比增长12.91%，占营业收入的22.61%，同比增加2.64个百分点。

其中，销售费用、管理费用、研发费用分别为13084、3632、6256万元，兴业证券同比-0.34%、+9.91%、+14.61%，占营业收入的12.50%、3.47%、5.97%，同比-0.01、+0.32、+0.78个百分点。

财务费用700万元，同比增加1626万元，占营业收入的0.67%，同比增加1.美亚光电55个百分点，主要原因是公司汇兑损失增加。

公司在建工程1.29亿元，同比增长70.37%，主要原因是本期投002690建新产能。

2018年8月公司董事会业绩逐季改善审议通过使用3.60亿元投建涂装、钣金生产基地项目，截至2020年9月30日，该项目已投资4783万元；受工程项目资金结算方式、新冠疫情等因素影响，涂装、钣金生产基地项目出现一定时间的延期。

预计待产线建设完成，公司将实现从零部疫情影响逐渐消退件生产、喷涂到整机组装的自动化、规模化生产的完整产业链。

盈利兴业证券预测与投资建议。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.55/6.81/8.51亿元，EPS为0.82/1.01/1.26元，对应10月27日美亚光电收盘价PE为60/49/39倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示002690：海外出口不及预期；下游需求不及预期。