安信证券-广信股份-603599-Q3业绩符合预期，多项目有序推进-201027

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■事件：2020年前三季度，公司实现营业收入27.06亿元，同比+6.02%；实现归母净利润4.35亿元，同比+5.0安信证券5%。

单三季度，公司广信股份实现营业收入9.38亿元，同比+8.90%，环比-0.47%；实现归母净利润1.51亿元，同比-3.47%，环比-10.29%。

■业绩符合603599预期，毛利率提升。

据经营数据，公司前三季度收入规模扩大主要因为杀菌剂以及部分精细化工品销售额增长，业绩增长主要是原材料价格跌幅较大带来的毛利率提升Q3业绩符合预期（+2pct至34.06%）。

同时，东至广信热电联产和码头项目的运作，亦对生产成本降低形成正多项目有序推进贡献。

截至2020Q3，公司账面现安信证券金38.82亿元，经营性现金流净流入8.13亿元（同比+24.64%），现金流依旧充沛。

■在建广信股份项目与在手环评众多，未来成长性强。

截至9月底，公司在建工程3.51亿元，较年603599初增长11.21%。

据中报，1.5万吨邻苯二胺清洁化技改项目已于2019年底达到预定可使用状态，20万吨邻（对）硝基氯化苯二期（项目进度90.37%）、氯碱一期、供热中Q3业绩符合预期心275t/h锅炉技改、吡唑嘧菌酯一期、f唑菌酮等项目在建，预计2020年~2021年陆续投产。

公司在手环评众多，据广德市、东至县政府网站，公司近期新增多项目有序推进茚虫威、f草酮、环嗪酮、噻嗪酮、甲基硫菌灵环评项目，皆为光气产业链产品。

除草剂f草酮一期1500吨、环嗪酮已有1000吨计划扩建至3000吨；茚虫威和噻嗪酮为公司扩充杀虫剂类原药品种，市安信证券场前景向好；新增10000吨甲基硫菌灵产能助力公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。

中间体储广信股份备多，新原药产线打通顺畅，新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。

■投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为5.54亿、7.04亿、9.03亿元，对应PE17、13、10603599倍，维持买入-A评级。

■风险Q3业绩符合预期提示：项目进度不及预期、原料及产品价格大幅波动等。