国盛证券-中环股份-002129-三季报业绩符合预期，经营性现金流大幅增长-201028

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事件：中环股份发布2020年三国盛证券季报。

前三季度业绩符合市场预期，三季度毛利率中环股份和二季度基本持平。

根据公司三季报，公司前三季度实现收入133.77亿元，同比增长11.32%，前三季度实现归母净利润8.46亿元，同比002129增长20.57%。

从单三季度来看，公司Q3实现收入47.32亿元，同比增长16.15三季报业绩符合预期%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长23.31%。

从毛利率来看，公司三季度实现销售毛利率18.18%经营性现金流大幅增长，环比基本持平。

经营性现金流国盛证券大幅增长。

从经营性现金流来看，公司前三季度实现经营性中环股份现金流净额21.98亿元，同比增长65%，单三季度实现经营性现金流净额11.74亿元，同比增长145%。

天津DW智慧化工厂迅速提升产能，210硅片产能持002129续稳定提升。

根据公司新闻，目前公司DW智慧化工厂已满足10GW以上产能需求，2021年初规划产能即三季报业绩符合预期可全面达产。

DW智慧化工厂目前已完成自动化和信息化系统调试，已实现设备间高效互联互通，“自动化、高效化、少人化”目标已然落地，劳动生产率提高300%，自动化程度达经营性现金流大幅增长到80%以上。

随着公司切片产能的持续提升，国盛证券公司210硅片产能持续提升。

宜兴工厂12寸半导体中环股份硅片5万片/月产能投产，半导体项目稳定推进。

根据公司新闻，三季度，公司半导体12寸5万片002129/月产能正式投产，目前在持续设备调试和产品送样。

公司目前12寸片半导体产能已达到7万片/月三季报业绩符合预期左右，公司半导体项目稳步推进。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润12.06/20.50经营性现金流大幅增长/25.00亿元，对应估值57.3/33.7/27.6倍，维持“增持”评级。

风险提示：硅片环节价格降价幅度超预国盛证券期；海外装机不及预期。