兴业证券-捷昌驱动-603583-升降桌C端需求延续高景气，战略关注新兴业务-201027

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投资要点2020年前三季兴业证券度公司实现营收13.53亿元，同比增长33.63%，主要原因为下游客户需求量增加导致；实现归母净利润3.48亿元，同比增长54.92%，主要原因为收入增加与关税退回导致；扣非后归母净利润2.81亿元，同比增长47.58%。

分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入3.41、5.06捷昌驱动、5.06亿元，分别同比增长21.15%、36.97%、39.93%，Q3营收环比增长0.07%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.55、1.92、1.02亿元，分别同比增长-8.49%、111.04%、37.00%，Q3归母净利润环比减少47.06%。

2020年前三季度公司毛利率45.48%，同比增603583加6.85个百分点；净利率25.73%，同比增加3.53个百分点。

分季度看，202升降桌C端需求延续高景气0Q3毛利率为43.31%，同比增加10.52个百分点，环比减少11.80个百分点；2020Q3净利率20.09%，同比减少0.44个百分点，环比减少17.88个百分点。

2020年前三季度，公司期间费用为2.09亿元，同比增长21.79%，期间费用占战略关注新兴业务营收比重15.46%，同比减少1.50个百分点。

兴业证券其中，销售费用8284.51万元，同比增长29.26%，占营业收入的6.12%，同比减少0.21个百分点。

管理费捷昌驱动用7170.96万元，同比增长2.89%，占营业收入的5.30%，同比减少1.58个百分点；财务费用-770.32万元，与上年同期相比增加720.36万元，占营业收入的-0.57%，同比增加0.90个百分点；研发费用6236.97万元，同比增长17.89%，占营业收入的4.61%，同比减少0.62个百分点。

2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额4.04亿元，同比增长84.24%；投资活动产生的现金流量净额-3.44亿元，同比减少212603583.40%；筹资活动产生的现金流量净额14.80亿元，与去年同期相比增加15.59亿元。

战略关注新兴业务，光伏跟升降桌C端需求延续高景气踪支架及电动床推杆有望起量。

光伏跟踪支架推杆：光伏跟踪支架可以显著提升光伏电站发电效率，推杆相比减速机价格低、性能稳定，未来有望获得广泛应用，战略关注新兴业务公司将充分享受光伏跟踪支架高速增长红利。

电动床推杆：随着欧美智能家居消费的强劲需求，电动床等单品需求有望快速增长，兴业证券公司积极布局电动休闲床赛道，随着产能逐步释放，我们认为电动床推杆将为公司业绩提供弹性。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为19.71/25.62/32.03亿元，归母净利润分别为4.54/5.41/6.78亿元，EPS分别为1.83/2.18/2.73元，对应10月27日收盘价PE为35.1/29.5/23.5倍，维持“审慎增持捷昌驱动”评级。

风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑603583；新产品市场拓展不及预期。