西部证券-卫星石化-002648-2020年三季报点评：三季度利润修复，新项目保证中长期业绩-201028

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事件：公司发布2020年三季报，2020前三季度公司共实现营收75.52亿元（YoY-5.87%），实现归母净利润9.02亿元（YoY-2.17%）；其中Q3单季度实现营收27.7西部证券9亿元（YoY-2.91%），归母净利润4.28亿元（YoY+17.06%）。

三季度丙烯产业卫星石化链回暖。

三季度市场需求步入旺季，特别是从9月份002648开始丙烯酸酯行业景气开始逐渐恢复。

2020年Q3丙烯均价约为6800元/吨，环比上涨8.6%；丙烯酸报价由7月31日的7000元/吨上涨至9月30日的992020年三季报点评00元/吨，10月26日进一步上涨为11400元/吨，丙烯酸开工率已经提升至当前的74%。

展望明年，国内无丙烯酸的新增产能，随三季度利润修复着疫情影响的消退，我们认为整体产业链的高开工率有望维持，公司盈利有望持续修复。

新项目保证中长期业绩C3产业链的新产能投放带动业绩增长。

公司深耕C3产业链，围绕核心产品继续做大做强，新建丙烯酸一起项目将于今年Q4建成投产，包括年产西部证券18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯。

2021年公司将建卫星石化设年产30万吨聚丙烯新材料项目和25万吨双氧水项目。

新产能的投002648放将带动公司业绩增长，以产品规模化和高端差异化优势巩固公司竞争优势。

C2新项目进展顺利，公2020年三季报点评司中长期业绩增长有保证。

公司连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE、26万三季度利润修复吨ACN联合装置项目进入全面建设阶段，均采用当今最为先进的生产专利技术。

一期项目预计今年四季度逐步投产，新项目保证中长期业绩2021年开始将贡献业绩增量，为公司中长期业绩增长奠定基础。

西部证券投资建议：我们预计20-22年公司归母净利润分别为13.37/26.60/30.04亿元，对应EPS分别为1.25/2.50/2.82元，对应PE分别为16.9/8.5/7.5X。

我们认为公司伴随卫星石化新项目投产成长空间较大，维持“买入”评级。

风险提示：新产能投放进程低于预期，丙烯酸002648下游需求增速低于预期等。