兴业证券-中国建筑-601668-经营质量持续改善，Q3业绩加速增长-201028

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投资要点中国建筑发布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10兴业证券.53%；实现归属母公司股东的净利润311.37亿元，同比增长3.86%。

其中Q3实现营收3479.18亿中国建筑元，同比增长20.73%，实现归母净利润112.97亿元，同比增长16.81%。

601668公司2020年前三季度建筑业务累计新签合同额19510亿元，同比增长10.3%。

Q1、Q2、Q3建筑业新签合同额同比分别变动经营质量持续改善-4.3%、15.5%、20.2%。

三季度新签订单进一Q3业绩加速增长步加速。

房建订单增速稳兴业证券中有升，基建订单加速放量。

公司中国建筑2020年前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10.53%。

Q1、Q2、Q3营业收入分别同比增减-11.34601668%、19.73%、20.73%，三季度营收延续了Q2以来的高增长。

房建和基建业务Q3进一步加速，是公司收入经营质量持续改善高增长的主要原因。

公司2020年前三季度实现综合毛利率10.54%，较去年同Q3业绩加速增长期上升0.11pct。

净利率为兴业证券4.37%、同比下滑0.15pct。

毛利率同比上升，而净利率同比下滑，主要系期间费用率同中国建筑比上升所致。

房建和基建业务毛利率601668提升是公司总体毛利率向上的主要原因，房地产业务受政策调控影响，毛利率有所下滑。

公司2020年前三季度资产减值损失和信用减值损失合计为29.26亿元，占收入比例为0.27%，同比提升0经营质量持续改善.20pct，主要系坏账计提增加所致。

公司2020前三季度每股经营性现金流净额为-2.11元，每股同比少流出0Q3业绩加速增长.43元，主要系收现比提升、付现比下降所致。

盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.19元、1.32元，10月28日收盘价对应的PE分别为4.8倍、兴业证券4.3倍、3.9倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售中国建筑不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。