国信证券-奕瑞科技-688301-2020年三季报点评：普放无线持续放量，盈利能力显著提升-201028

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公司2020年前三季度收入同比+77%，归母净利润同比+353%公司2020前三季度实现国信证券营收5.54亿元，同比+76.74%；归母净利润1.56亿元，同比+353.39%。

单季度看，20Q3实现营收1.69亿元，同比+50.14%；归母净利润0.46亿元，同比+419.52%，收入业绩大幅增长主要系疫情影响下移动DR采购量爆发，公司普放无线系奕瑞科技列探测器需求剧增。

2020年前三季度毛利率/净利率为52.83%/28.23%，同比+2.90/+17.65个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为55.68%/27.32%，同比+5.67/+20.04个pct，公司盈利能力显著增长主要系销售规模大幅提升带动规模化效应彰显，且管理/销售费用较为刚性，使得期间费用率整体下降，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.88%/5.51%/12.01%/6883011.09%，同比变动-4.69/-2.79/-7.46/+0.99个pct。

公司经营性现金流净额1.25亿元，同比去年的0.12亿元大幅改善，主要系2020年三季报点评疫情影响叠加需求火爆，公司收紧信用政策加速销售回款。

普放无线大幅放量，看好公司市占率稳步提升普放产品是公司第一大业务，近三年普放普放无线持续放量（有线+无线）系列收入占比85%以上。

疫情使得国内原本发展较为成熟、价格竞争较为激烈的普放DR迎来一轮需求爆发，盈利能力显著提升带动普放无线探测器需求大幅上涨。

恰逢公司2019年推出新升级的普放无线新品后市场反馈热烈，2019年存量客户柯尼卡、上海联影和东软国信证券医疗加大采购量，也已批量供货新客户DRGEM、锐珂医疗、富士和万东医疗。

疫情爆发后今年上半年公司探奕瑞科技测器出货量超9000+台，同比增长超120%。

非疫情相关如有线、齿科、工业安防产品有望在下半年需求回升，加之新产品推出和量产，公司有望凭借领先技术和688301优异性价比，在已覆盖海内外头部医疗影像设备厂后继续深化在其中所占份额，带动市占率持续提升。

投资建议：维持“买入”评2020年三季报点评级公司研发实力强，产品性价比优势明显，将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。

我们预计2020-22年归母净利润普放无线持续放量2.09/2.59/3.19亿元，对应PE57/46/38倍，维持“买入”评级。

风险提盈利能力显著提升示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。