方正证券-华友钴业-603799-业绩高增，新能源业务有望持续发力-201029

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事件描述：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收148.方正证券39亿元，同比增长5.82%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长640.27%。

20Q3单季实现归母净利润华友钴业3.37亿元，同比增长462.26%。

事件分析及结论：盈利能力增强，单季扣非净利创两年来新高公司刚果年产3万吨电积铜项目于2019年四季度投产，对今年铜产量边际贡献效应显著；此外包括华海新能源、华友浦项等三元前驱体扩能项目仍603799处于爬产过程中，产量有望持续提升；钴板块相对较为稳定。

价格方面，三季度LME铜均价为6508美元/吨，同比增长11.7%；三业绩高增季度上海现货钴价27.35万元，同比增长5.15%。

在量价扩新能源业务有望持续发力张的背景下，公司实现20Q3单季营收57.87亿元，同比增长17.64%；扣非归母净利3.33亿元，同比增长293.53%，创两年来新高。

公司2019年四季度以来单季销售毛利率持续攀升，20Q3达到16.50%，环比上升1方正证券.17pct，同比上升7.42pct。

新能源业务充华友钴业分布局，公司加速进入收获期公司已形成资源、有色、新能源三大业务板块协同发展的局面，其中锂电新材料是现阶段重点发展领域。

公司在三元前驱体领域快速布局，加速形成产能，依托子公司衢州新能源和华海新能源、并与POSCO、LG化学设立合资公司，三元前驱体产能呈现快速603799扩张势头。

公司现已进入LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池生产厂商的核心产业链，产品亦开始大规模应用业绩高增到欧美高端电动汽车。

随着产品认证的深入推进及相关业务的逐步放量，预计公司新能新能源业务有望持续发力源战略加速步入收获期。

项目建设稳步推进，未来成长可期公司华海新能源项目、华金项目二期、新大试研发线、喷雾试验线、有色板块钴合金扩产项目等一批新建、技方正证券改项目陆续建成投产，近期拟定增投资建设年产4.5万吨高冰镍项目、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目等项目，待相关项目顺利落地，公司行业优势地位将进一步凸显。

投资评级与估值：当前钴价处华友钴业于低位水平，钴下游消费有望受全球新能源汽车行业持续高速发展及5G催生的换机潮带动而回暖，叠加供给端扰动时有发生，行业供需格局有望改善并带动钴价上行。

预计公司2020-6037992022年归母净利润分别为9.36/10.84/13.50亿元，对应当前股价的PE分别为50/43/34X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不业绩高增及预期；钴价大幅下跌；疫情干扰公司生产经营等。