国海证券-欧洲疫情二次爆发超预期点评：欧洲疫情或略微影响中国出口-201029

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事件国海证券:近期以来，欧洲二次疫情的爆发超出了我们和市场的一致预期。

例如，法国欧洲疫情二次爆发超预期点评总统马克龙10月28日宣布将实施新的全国性封锁措施，持续至12月1日。

德国也将从11月2日起实施较现行措施更加严格的社交接触禁令，持续一欧洲疫情或略微影响中国出口个月。

一些欧洲国家医疗资源再度出现紧张，并迫使政府国海证券采取更加严格的隔离措施。

海欧洲疫情二次爆发超预期点评外资本市场近期也经历了明显的调整，而国际原油价格也大幅下跌。

我们预计欧洲更严格的隔离措施可能从需求端冲击欧洲经济并增加欧洲欧洲疫情或略微影响中国出口经济出现轻微的W型双底衰退的风险。

虽然抗疫物资出口重新上升可能部分对冲对欧洲出口的下国海证券行，我们仍然预计中国的出口可能会在冬季和明年春季受到轻微的冲击。

投资要点：欧洲二次疫情超预期，目前各国政府采取的措施欧洲疫情二次爆发超预期点评仍然主要以控制需求端为主。

日前，欧洲疫情正欧洲疫情或略微影响中国出口在快速反弹。

欧洲疾病预防控制中心（ECDC）数据显示，截至10月27国海证券日，欧洲新冠肺炎累计确诊病例已超过四千万例，而死亡人数超过百万。

欧洲疫情二次爆发超预期点评过去一周，法国新冠感染率急剧上升，上周六新增感染到达惊人的5万2010例。

截欧洲疫情或略微影响中国出口至上周，法国已有60%的ICU病床被新冠患者占用，此前这一比例为40%。

德国之前疫情并没有跟随欧洲有二次爆发的迹象，然而近几周感染数字也在迅速国海证券上升，病床告急。

目前每天新增病例经常超过1万，28日欧洲疫情二次爆发超预期点评报告了1万1400多例。

英国方面，据英国卫生与社会保障部统计，截至当地时间10月欧洲疫情或略微影响中国出口28日下午16点，英国24小时内新增新冠确诊病例24701例。

根据意大利卫生部公布的最新统计数据显示，意大利新冠肺炎确诊病例累计58976国海证券6例，24小时内新增24991例，为疫情暴发以来单日新增最高值，也是本月第三次日增超2万例。

鉴于严峻的抗疫形式欧洲疫情二次爆发超预期点评，欧洲各国不得不都开始加强防控，收紧防疫措施。

法德两国更是在当地时间28号同时宣布再度实施封锁措施以抑制新冠病毒欧洲疫情或略微影响中国出口的传播。

从10月30日零点起，法国将重新实国海证券施禁足措施。

除公共服务、食品店等商业欧洲疫情二次爆发超预期点评设施外，餐厅、酒吧等非必要商业场所将关闭。

民众出行需携带出行证明，私人聚会和公共集欧洲疫情或略微影响中国出口会将全部禁止。

新措施将至少实行到国海证券12月1日。

德国方面，从11月2日起，政府将要求在公欧洲疫情二次爆发超预期点评共场合最多不超过10人同行且同行的人最多只能来自两个家庭。

政府还欧洲疫情或略微影响中国出口要求民众避免“非紧急”的私人旅行或探亲访友。

即将被关闭的场所包括餐馆和酒国海证券吧、俱乐部等。

餐饮业只能提供外卖和外带欧洲疫情二次爆发超预期点评服务。

而包括剧院、音乐厅、电影院、健身房、赌场等在内的娱乐休闲场所也都欧洲疫情或略微影响中国出口将关闭。

多人参加的业余体育活动也将国海证券被叫停。

职业赛事则可在无现场欧洲疫情二次爆发超预期点评观众的情况下继续举行。

尽管欧洲二次疫情比第一次疫情严重，但这次各国应对的新冠的举措主要集中在社交端，对需求冲击为主，与春季需求端与供给端共欧洲疫情或略微影响中国出口同收到冲击显著不同。

如目前尚没有出现著名的制造业企业大范围停工停产；民众可继续国海证券出门工作――虽然政府鼓励有条件的单位实行远程办公；失能养老院等机构仍可进行探视活动。

而相比之下，春季的疫情一次爆发期间，欧洲所有学校关闭，汽车制造欧洲疫情二次爆发超预期点评业停业，大量工厂停工停产。

中国出口或因欧洲欧洲疫情或略微影响中国出口二次疫情出现一定下行压力。

欧洲疫情带来的需求冲击势国海证券必会影响到中国出口。

从一些微观的反馈来看，近期欧洲对中国非生活必需品有所下滑，与欧欧洲疫情二次爆发超预期点评洲因疫情关闭非生活必需品超市、户外活动显著受到抑制等因素有关。

然而，我们也注意到疫情的再次爆发重新提振了中国对欧美抗欧洲疫情或略微影响中国出口疫物资的出口。

尽管我们随着全球抗疫物资生产力的提高，本轮抗疫物资出口价格不会像今年春季一样有所上涨，但抗疫物资产品出口数量的增加也能对冲掉一部分欧洲需求冲国海证券击带来的出口下降的影响。

此外，由于欧欧洲疫情二次爆发超预期点评洲重启封锁政策，民众转向网上购物，跨境出口电商近期表现不俗，也有望补偿部分需求下降对中国出口带来的损失。

整体而言，我国对欧洲的出口占我国总产出口的16%左右，考虑到抗疫出口与电商贸易的补偿效应，我们预计欧洲的疫情如果保持现有的态势，对我国出欧洲疫情或略微影响中国出口口可能带来一定影响，但是相对温和。

如果欧洲大规模停工停产，我们维持外部冲击对贸国海证券易盈余正贡献的判断。

虽然我们相信当前的隔离措施已经可以逐步抑制疫情传播，但是不能排除小概率情况下疫情进一步恶化，欧洲更进一步收紧全欧洲疫情二次爆发超预期点评面封锁的政策，再度发生大规模停工停产的可能。

根据我们之前有关欧洲疫情二次爆发的宏观报告1，即使剔除抗疫物资出口高增欧洲疫情或略微影响中国出口的影响，中国以外经济体在今年4-5月间全面封锁时期的对经济虽然供需两侧都有冲击，但是以供给冲击为主。

在这种情况下，虽然对欧出口可能有所下滑，但国海证券是进口下行更加剧烈，中国贸易盈余的显著扩张对经济增长反而起到了支撑作用。

风欧洲疫情二次爆发超预期点评险提示：经济政策低于预期、海内外疫情、中美关系超预期恶化。